管理层持股与公司业绩相关性的实证研究——来自我国上市公司的经验证据

• 作 者: 武杰
• 机 构: 中央财经大学
• 出 处: 中央财经大学
• 发表日期: 2010年期

截止2006年12月31日,累计完成或进入股改程序的公司总市值约占沪、深A股总市值的98.55％,股权分置改革取得决定性胜利,有效地完善了上市公司管理层的激励机制。本文以这个领域为研究对象,探讨管理层持股与公司业绩之间的相关性、为今后的管理层持股激励政策提供一些有益的建议。　　
管理层持股自1952年在美国诞生以来,半个世纪内风靡全球。在股权分置改革等多方面因素的影响之下,中国上市公司的管理层持股现象也呈现出一种上升趋势。　　
本文首先对我国上市公司管理层持股制度进行历史回顾和现状分析,针对管理层持股与公司业绩关系的研究,回顾了国内外相关的理论和实证文献,进一步发现本文的研究方向。　　
最后,本文以2007—2008年深沪两市A股上市公司为研究样本,通过构建多元线性模型次模型,采用实证分析方法对管理层持股与公司业绩之间的相关性作了系统的分析,发现:(1)从样本总体看,管理层持股与公司业绩正相关(2)国有上市公司与非国有上市公司的管理层持股比例与公司业绩的关系存在较大的差异。在我国,国有上市公司大部分出国有企业改制而来,国有产权主体的权能弱化,作为国有产权代表的国资局等部门自身又存在着较严重的代理问题。管理层持有一定的股份可以减轻代理问题,显著提高公司业绩。在非国有公司中,管理层持股比例比较高,可能会出现所谓的“区间效应”,所以非国有上市公司的管理层持股与公司业绩之间不存在显著的相关性。