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近年来，人民币汇率不断升值，根据国际清算银行的计算，2005年人民币汇率形成机制改革以来至2011年9月，人民币名义有效汇率升值16.59％，实际有效汇率升值27.81％。为了维持人民币汇率稳定，货币当局通过公开市场操作收购外汇，我国外汇占款余额大幅上升，国内通货膨胀压力加剧，这又进一步影响货币当局的信贷和利率政策。外汇市场压力可以度量货币市场非均衡，研究外汇市场压力的决定因素，分析其与货币政策指标之间的关系对于制定中国货币政策和汇率政策具有重要意义。 本文思考两方面的问题:第一，有哪些因素影响中国外汇市场压力？各因素的影响方向如何？第二，货币当局采取了什么措施应对中国外汇市场升值压力？为此，本文首先从理论上阐述外汇市场压力与货币政策指标之间的关系，分析货币当局面对外汇市场压力可能采取的措施，然后采用Girton and Roper(1977)对外汇市场压力EMP的定义测度中国外汇市场压力，考察中国外汇市场压力的来源，分析中国外汇市场压力的波动路径。为了实证检验中国外汇市场压力与货币政策指标之间的关系，本文利用2000年1月至2010年6月的月度数据，选取中国外汇市场压力、国内信贷变化、中美利差以及中国经济增长率作为变量建立向量自回归模型，采用季节调整、ADF检验、PP检验、脉冲响应函数和方差分解等计量经济学方法进行分析。脉冲响应分析发现，中国外汇市场升值压力对国内信贷变化从总体上看呈现负响应，国内信贷紧缩最终会引起中国外汇市场升值压力增加，产出增长会增加外汇市场升值压力，中美利差变化对中国外汇市场升值压力有负向作用，这些都与货币模型的结论一致。国内信贷变化对外汇市场压力一个标准差随机扰动在短期内是负响应，但是从第8期开始出现正响应，以后各期基本上是正响应。货币当局在短期内紧缩信贷来应对中国外汇市场升值压力的增加。产出增长对中国外汇市场升值压力一个标准差随机扰动的响应基本上是正负交替，中美利差对中国外汇市场升值压力扰动的响应不明显。随后，本文对各变量进行方差分解，考察各因子对变量的影响程度。结果表明在预测期内影响中国外汇市场压力的主要因素是利率和国内信贷。另一方面，国内信贷的变化中，有相当大的比重来自利差变化，影响经济增长的因素主要是中国外汇市场压力和国内信贷，在对中美利差的预测中，三个因素所占的比重都不大。 为了缓解中国外汇市场升值压力，本文提出了以下政策建议:第一，继续稳步推进人民币汇率形成机制的市场化改革;第二，设立外汇平准基金;第三，强化外汇储备均衡管理;第四，扩大内需。