论文部分内容阅读
随着资产市场在中国国民经济中的比重扩大，加上国内资产市场与全球资产市场的联动，资产价格波动越发频繁，对金融体系和实体经济的影响也越来越不可忽略。货币政策作为维护币值稳定和促进经济发展的重要宏观调控工具，直接调控货币市场，因此和资产市场也密切相关。货币政策是否需要考虑资产价格成了理论界和中央银行热议的话题。
2007年美国的次贷危机引发全球金融危机和经济衰退以来，关于货币政策是否应该干预资产价格的理论研究成为热点，货币政策如何应对资产价格波动也是货币政策实践遇到的难题，所以货币政策和资产价格关系研究既有理论意义也有实践意义。从经济思想史学科的角度来讲，货币理论是经济学中争议较多的领域，由于货币理论具有很强的实践性，现代货币学派之间的争论已经更多地关注经验性的证据而非仅仅理论本身，货币理论缺乏较强的普适性。所以，这就是把货币政策和资产价格关系放在我国自身的经济发展背景下研究的意义。
本文的目标在于在资产泡沫破裂引发全球金融危机并由此影响全球实体经济的背景下，央行和理论界都试图回答“资产价格是否纳入货币政策目标”这个问题的时期，通过梳理中国自己经济发展过程中发展出来的资产价格与货币政策关系理论，提炼出其理论产生的背景、发展的脉络过程以及特点，为资产价格和货币政策关系理论未来发展提供一个历史的视角。
文章框架上根据不同的宏观经济背景及货币政策不同的任务侧重为时段划分，并结合国外关于资产价格和货币政策关系理论研究和中国货币政策实践，分为从1991年-1997年、1998年-2002年以及2003年-2008年三个不同时期。对不同时期理论研究有不同侧重。
本文的主体内容是，以股票和房地产两项重要资产为代表，梳理并评述了1991年-2008年间中国学者资产价格和货币政策关系的思考和讨论，包括资产价格对通货膨胀、金融稳定以及其他宏观经济变量的影响，资产价格对货币政策效果的影响，和货币政策如何对资产价格作出反应的讨论。内容安排如下：
第一章绪论，介绍了本文的背景意义和文献综述；
第二章的内容是1991-1997年间资产价格上涨与通货膨胀关系的思想。这一时期研究较多的是借鉴理论成果和国外的案例。理论研究方面是学者们试图从资产市场上提供一个通货膨胀研究的新角度。案例研究则是总结了一些国家在物价稳定情形下发生资产价格泡沫的特征；
第三章的主要内容是1998-2002年资产价格变动与货币政策传导关系的思想，这一时期货币政策和资产价格关系的研究的侧重点和上一阶段有所不同，主要原因首先是由于当时的经济问题不再是通货膨胀，而是通货紧缩。其次是1998年我国央行进行了重要的货币体制改革，包括扩大贷款利率浮动幅度、取消贷款规模限制和增加公开市场操作，货币政策工具由行政手段向经济手段逐渐转变，即货币政策的制定到实体经济作出相应的反应的过程由依赖直接的计划命令向依靠货币政策本身的传导机制转变。资产价格变动和货币政策传导的关系研究是其中的一个方面，包括资产价格波动对货币供应量和货币政策传导机制的影响；
第四章的主要内容是资产价格是否纳入货币政策目标思想，这一时期的研究重心又回归到了资产价格和货币政策最终目标的关系，其中关于资产价格与通货膨胀对1991-1997的思想有所继承，但更注重微观基础，并深入到更具实践性的领域，而关于资产价格与金融稳定的研究则是对我国货币政策最终目标的拓展。1998-2002年资产价格对货币政策传导作用的研究在一定程度上为这一时期资产价格和货币政策最终目标研究的推进提供了基础；
本文第五章总结了1991年至2008年这一大时间跨度内中国资产价格与货币政策关系理论的框架性特征，并对2008年之后理论的发展方向做出思考。货币政策正不可避免地越来越需要关注资产价格，货币政策和资产价格未来研究的方向将是货币政策如何对资产价格作出反应。货币政策要不要调控资产价格是面临挑战之一，这一课题包括怎样提高执行过程的针对性和灵活性，货币政策要不要调控资产价格，如何解决金融机构的道德风险问题?如何审慎监管，防止系统性金融风险，等等。