【摘 要】
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2000年以后,中国进入老龄化时代并且趋势愈加严重。而人口老龄化导致资本市场参与者的主体年龄结构也发生变化,这对于资本市场资产定价、投资取向、交易结构等问题都有重大影
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2000年以后,中国进入老龄化时代并且趋势愈加严重。而人口老龄化导致资本市场参与者的主体年龄结构也发生变化,这对于资本市场资产定价、投资取向、交易结构等问题都有重大影响。因而研究人口老龄化对于资本市场的发展具有重要的理论与现实意义。本文从理论和实证两个层面来研究人口老龄化对于资本市场价格、交易结构、产品创新三方面的影响。理论方面,本文通过采用Tristan Nguyen, Ralf Stuzle(2010)的人口老龄化模型来修正OLG模型,Matalab模拟导出人口老龄化趋势下资本市场股票价格、债券价格以及劳动力价格变化的动态路径。结果显示,随着人口老龄化程度加深,股票价格会出现明显下降,人口老龄化带来资本市场价格的下跌。在交易结构方面,资本市场中股票的持有数量会明显下降而对于债券的偏好会上升,资本市场交易结构出现不平衡。同时随着人口结构的改变,养老金规模增大,推动了资本市场产品的创新。实证方面,第一个实证本文以2004-2014年中国30个省市数据进行面板实证。实证结果显示,人口老龄化对于市场资本化率存在负面影响。主要是因为人口老龄化带来资产价格的下降以及股票投资偏好的下降,相对的债券等无风险产品投资的上升,因而市场资本化率相应下降。第二实证是关于人口老龄化与资本市场交易结构的VAR模型。利用1992-2014年的数据样本,最后得到的解释是,人口老龄化对于债券与股票持有比例呈现正相关,人口老龄化程度越严重,对于债券等无风险资产的持有越多。
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