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以有效市场假说和理性预期为特征的主流金融理论在金融领域中一直占据着统治地位。但大量的实证研究和观察结果表明，人们在决策时并非总是完全理性的，而是会受到自身情绪的影响。投资者情绪是一个难以度量的概念，它可能取决于投资者对国民经济、企业盈利的信心，也可能归因于投资者的投机性需求。然而，投资者情绪又是个非常重要的概念，在虚拟经济中，情绪是个不确定性洲素，它影响到投资者对未来收益的主观判断，进而影响到其投资行为，从而对市场价格带来很大的影响。
研究投资者情绪，一方面有助于理解证券市场的投资者行为，为市场调控提供理论上的支持；另一方面，通过分析收益偏差的来源以及利用这些偏差获取超额收益的可能性，可以为投资决策提供重要依据。作为新兴市场，中国股市散户众多、遍地庄家，充满着投机者、非理性投资者等噪音交易者。如果说证券市场是检验投资者情绪理论的场所，那么中国股市就是投资者情绪理论的天然试验田。
本文在现有的投资者情绪研究成果的基础上，通过构建中国证券市场的投资者情绪指标体系，对情绪与纵向收益、情绪与收益分布、情绪波动成因等论题展开了阐述，论文主体内容如下。
第二章分析并构建了投资者情绪的备选指标库。本章首先全面阐述了投资者情绪的定义，并基于情绪理论提出情绪指标筛选的方法论——好的情绪指标应满足逻辑性、预测性、稳定性等三条准则。随后介绍了本文将考察的投资者情绪备选指标，并逐一从逻辑角度分析其作为情绪指标的合理性。本章提出的备选指标有18个，包括4类代理变量、2类显性指标，其中部分指标由本文首度提出。
第三章筛选了投资者情绪指标并构建了情绪指数。本章首先基于“情绪指标三准则”确定了情绪指标的筛选流程及所用模型，在此基础上详细评估了所有指标的收益预测能力及模型的稳定性，结合指标问的自洽性，最后筛选出一组投资者情绪指标。这一组指标涵盖交易行为、市场表现、产品估值、微观结构四类代理变量，通过对这组指标的合成得到投资者情绪指数，能够大大降低单个指标对情绪度量的非系统性偏差。
第四章分别从理论与实证角度考察了投资者情绪与纵向收益的关系。本章在理论分析的基础上，提出了关于投资者情绪与当期超额收益、长期收益反转的一系列投资者情绪假说。随后通过构建EGARCH-IS模型、VAR模型与脉冲响应函数，对有关假说进行了实证上的检验。
第五章研究了投资者情绪及其影响下的行为偏差与收益分布的关系。首先从理论角度分析了投资者情绪及其影响的行为偏差对收益分布特征的影响机理，随后通过提出数值模拟方案，考察了投资者情绪以及投资者行为对收益分布特征的影响。最后通过实证考察了中国证券市场上投资者情绪与收益分布特征的关系。
第六章研究了投资者情绪的影响因素并建立了投资者情绪成因模型。首先基于投资者情绪的定义，分别从投机性需求与盈利预期出发，通过理论分析认为信息不对称、资金面、通货膨胀、投资者信心等因素会对投资者情绪产生影响。随后利用价差分解技术计算出了市场的信息不对称程度，研究显示信息不对称程度是投资者情绪的波动成因之一。最后结合资金而、通货膨胀因素，建立了投资者情绪成因模型。
本研究从投资者情绪指标体系出发，以投资者情绪与市场收益为切入点来理解整体市场的运行状况。这是在继承现有行为金融知识的基础上，对投资者情绪系统化研究的一种有益尝试。本文的主要创新之处包括：
1)提出了微观结构类投资者情绪代理变量，弥补了当前国内外投资者情绪研究指标上的缺陷，论文研究显示，微观结构类代理变量优于交易行为类、市场表现类等传统的代理变量，具有很好的应用价值。
2)提出了投资者情绪指标筛选的方法论，在此基础上构建了一套规范的情绪指标筛选流程，这是对情绪量化方法的一大改进。本文筛选得出了涵盖交易行为、市场表现、产品估值、微观结构的一组情绪指标，通过指标合成大大消除了单个指标的度量偏差。
3)在理论分析的基础上，提出了关于投资者情绪与当期超额收益、长期收益反转的一系列投资者情绪假说，并在中国证券市场得到了实证检验。
4)通过提出一个数值模拟方案，考察了投资者情绪及其影响的行为偏差对收益分布特征的影响，该研究方法为投资者情绪理论研究的验证提供了新思路。
5)基于价差分解模型的研究发现：信息不埘称程度是投资者情绪的波动成因之一，信息小对称程度与投资者情绪成正比。在此基础上，结合资金面、通货膨胀因素，建立了投资者情绪成因模型。
本文的研究成果进一步丰富了行为金融理论框架下的投资者情绪理论，尤其是提出的关于投资者情绪指标的筛选框架为投资者情绪理论的深入研究提供了思路。本文采用最新的样本数据进行研究，揭示了我国证券市场投资者情绪的最新特征，对政策制定、投资策略都具有现实的指导意义。