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当前我国股票市场已经成为我国经济系统的重要组成部分,股票市场的效率对国民经济具有重要影响,如何培育和发展股票市场,发挥其功能,提高其效率,对我国经济体系健康稳定发展具有重要的现实意义。
我国全国范围内统一的股票市场正式形成自上个世纪九十年代开始,从成立之初即体现出明显的政府主导性,这种政府主导性深远地影响了我国股票市场的发展路径,构成了我国股票市场最为显著的特点。这种强烈的政府主导性给我国股票市场带来了如下三个偏差:1、企业上市定位偏差；2、市场定位偏差；3、投资者定位偏差。我国股票市场政府主导的特点导致股票市场的效率在很大程度上取决于政府的政策调控,而其中最为投资者和学者诟病的地方在于政府政策出台的随意性和功利性,因此,对于这些政府政策调控对市场的影响即是本文研究的中心议题。
本文不是将政府与市场作为两种对立的手段考察在何种情况下运用政府手段或者在何种情况下运用市场手段,而是从EMH理论出发,将政府与市场看做紧密结合的一体,将政府政策调控作为影响市场的重要因素,采用事件研究的方法分析政府政策调控对市场的影响。
本文根据影响程度和影响频率两个标准归纳筛选了财政政策、货币政策和行业监管政策作为市场影响因素,对上述因素对市场的影响进行了定性分析,并对最具代表性的政府政策——股权分置改革政策做了详细的论证和分析,探究其与市场的互动关系。之后,本文将上述政府政策影响因素以虚拟变量的形式引入到GARCH模型中,并将民众预期的抵消作用引入,考察市场变动情况。最后,本文根据模型实证分析得出政府政策调控因素对市场的作用模型,并根据该模型得出政府政策建议。
根据本文的实证研究,本文得出如下政策建议:1、同等重视股市的上升和下跌,将趋势关注改为背离度的关注。2、正确认识政府政策对股市的传导作用,包括正确认识投资者行为特征和政府政策目前“因市场而动”的调控模式。3、重构目前的监管模式,包括滞后监管模式向前端监管模式的转变、高度关注市场的非理性上升并从源头控制市场资金、注重政府政策协调及各种不同政策对市场的冲击作用、对市场波动予以专门的监控和总结并不断更新调控方式。本文最后再以股权分置改革政策为典型事例,剖析了本文结论中各项转变应如何应用于具体政策上。