【摘 要】
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传统金融学理论认为股票市场是弱式有效市场甚至半强式有效市场,股票价格是对过去或现在已经公开的信息的合理反映。然而,这一结论受到了理论方面与金融市场现实的挑战。1985
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传统金融学理论认为股票市场是弱式有效市场甚至半强式有效市场,股票价格是对过去或现在已经公开的信息的合理反映。然而,这一结论受到了理论方面与金融市场现实的挑战。1985年DeBondt与Thaler通过实证研究得到了美国股票市场存在过度反应现象的结论,揭开了行为金融理论发展的序幕。过度反应现象不仅在美国证券市场上被发现,在其他许多国家的证券市场上也先后被发现,用传统的有效市场理论无法对此进行合理的解释。行为金融理论主要运用心理学理论对过度反应现象进行解释。中国股市是否存在过度反应现象?如果存在,引起过度反应现象的原因又是什么呢?基于以上背景,对中国股市的过度反应进行了研究。本文在综合国内外过度反应的相关研究文献的基础上,界定了过度反应内涵,分析了检验过度反应的各种实证结果和理论解释,初步确定了本文界定过度反应的统计测度模型和方法。以行业指数为研究对象,构造基于资本资产定价模型的以宏观方面的市场综合指标为解释变量的数学模型,基于残差分析法测度和判断股票市场过度反应,并通过改进后的模型对过度反应的存在进行验证。在理论分析基础上,本文选取我国深圳证券交易所市场行业指数的数据对我国证券市场的过度反应现象及成因进行了实证研究。实证结果表明,我国深市行业指数短期内存在明显的过度反应,并且不同行业反向过度反应次数明显多于正向过度反应次数;引入的虚拟变量能够很好的解释过度反应现象;信息不对称、市场交易制度的限制和投资者情绪是造成过度反应的主要原因。根据所建立的模型,结合行为金融学的相关理论和实证研究结果,本文从中国股市的实际特点出发,针对投资者和政府两个方面提出了相关建议。
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