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企业价值评估简称企业估值，在企业的经营管理活动中至关重要。当企业面临重组、兼并、收购、出售、股权变更、IPO等重大事项时，一个恰当的企业估值能导出一个恰当的价格，从而有效帮助企业推进以上事项的实现。同时，企业价值评估亦可作为一种管理手段，帮助管理者实现量化运营、管理。身处朝阳行业的互联网企业，近年来在融资、并购、IPO等方面发展迅猛，对估值的需求与日俱增。依据IT橙子的统计数据，截止2016年3月15日，2016年国内互联网企业融资案例达495个，并购案例达45个，其中超过一亿元人民币的并购案例有24个;国外融资案例135个，并购案例30个，其中超过一亿美元的并购案例有12个。然而经受理论和实务检验的传统估值方法在互联网时代遇到了挑战。越来越多的互联网公司在并购、股权变更、IPO时发布的企业估值，与传统估值方法得到的企业估值相距甚远。传统的企业估值方法是否适宜于评估互联网企业？如果适合，在众多估值方法中，哪些可以继续使用，哪些又需要调整？如果不适合，有没有新的估值方法能较好的匹配互联网企业的特性？ 为了回答这些问题，本文以互联网上市企业为研究对象，研究其估值方法问题。首先对互联网企业进行了定义，并描述了它们的特征。还对企业价值的内涵、外延及来源，以及企业估值理论的演进做了论述。接着，以估值方法为线索，以文献为支撑，对不同估值方法的特征及其在互联网企业估值方面的应用做了综述。这些方法不仅包括传统的成本法、收益法和市场法，也包括了针对互联网企业特征而开发的估值方法:修正系数法、组合评估法以及基于网络、流量及客户价值等关键运营指标的估值方法。虽然，互联网企业估值方法多种多样，但并没有一种较为通用的方法能够评估大多数互联网企业。在具体研究中，不同的研究者选择了不同的案例企业，在不同的研究情境下，最终得出了不同乃至相反的结论。因此研究估值方法的适用性比研究估值方法本身更重要。 同时，以往研究估值方法在互联网企业中的适用性一般采用两种方法，其一是理论分析法，即通过分析互联网企业的特征与各佑值方法的特性，从理论上对二者进行匹配，从而得出方法的适用性结论。其二是案例分析法，即用多种估值方法对同一家企业进行估值，并与下一期股价进行比较，最后认为估值与市值越接近的方法越适用。但是，理论上的自洽并不代表实际上的适用，案例的点也不能轻易扩展到行业的面。由此，本文希望通过多样本的实证检验，从另一个维度研究估值方法在互联网企业中的适应性问题。借鉴了大数据考察相关而非因果的思维方式，提出可以通过检验传统估值方法中的关键参数与股价的相关性及其显著程度，从而确定估值方法的适用性。由此，本文采用此评价思路，通过对在纳斯达克上市的13家中国互联网企业的实证研究，来评价传统8类估值方法在互联网上市企业中的适用性。 以估值方法适宜评估的样本企业占比为标准，实证结果表明，没有任何一种传统估值方法适宜评估大多数（超过70％）互联网上市企业。其中，较为优势的估值方法为:市净率法，该方法适宜评估54％的样本互联网上市企业;自由现金流贴现法，该方法适宜用来评估46％的样本互联网上市企业。其他估值方法适宜评估的样本互联网上市企业都小于40％。由此可得，互联网上市企业需要“定制化”的估值方法。 所谓定制化的估值方法，是指针对被评估企业的特点，从已有估值方法中选择或开发独特的估值方法，来评佶企业。传统的估值方法，其理论较为成熟，模型较为固定，种类较为有限，瞬息万变、千姿百态的互联网上市企业并不一定能从中选择到最为适宜的评估方法。为此，本文借鉴大数据思维和战略分析框架思维，探索了互联网上市企业定制化估值方法。该方法并不要求一开始就有成熟的估值模型，而是先通过关键指标与企业股价的相关性检验，筛选出能有效预测企业价值的关键指标，然后依据这些指标的特征与数量，并结合已有的估值理论与现实实践，得出针对企业个体的“定制化”估值模型。定制化估值方法的主要程序有4个步骤:1、建立基于战略分框架的估值指标体系，即按照战略分析维度，将影响企业价值的宏观、行业、和微观因素罗列，并剔除掉无法收集数据的指标。2、利用统计学中的相关性分析，分析罗列指标与企业价值的相关性，剔除不相关指标。3、观察剩余指标的数量和特征，选用或开发合适的评估模型。4、利用该估值模型评估企业价值并进行修正检验。 为了阐述且检验该定制化估值方法，本文以腾讯为例，采用定制化估值方法对案例企业进行了一次示例估值，两次验证估值，并将估值结果与传统市盈率法（动态和静态）加以对比。最终得出定制化估值方法估值的准确性显著优于传统估值方法。同时研究还发现，使用更多经过相关性检验指标来构建估值模型，其估值偏度更小。这说明，为了估值更准确，减小估值方法的偏度，在构建估值模型时需要尽可能多的包含满足了相关性检验的指标。 定制化估值方法与传统估值方法相比，在估值指标的选择方面，并不主观的区分或排除财务指标和非财务指标，因此信息包络性更强。同时，定制化估值方法的指标筛选是通过指标与企业价值（股价）的相关性检验，定制化估值方法的权重确定是基于二者的相关系数，因此更为客观。在评估模型选择方面，定制化估值方法并没有确定的标准，而是以通过相关性检验指标的特征和数量为基础，进行自由构建，因此有更多的可能性。然而，缺乏坚实的理论基础、容易遗漏不能量化的重要指标、稳定性差、程序复杂并不可省略亦是定制化估值方法需要改进和优化的地方。下一步的研究关键，应该聚焦于定制化估值方法的大样本的实证检验，及基于定制化估值方法下的估值理论和模型的开发。