期货市场操纵研究

• 作 者: 王玉珍
• 机 构: 华中科技大学
• 出 处: 华中科技大学
• 发表日期: 2008年期
• 关键词: 期货市场 逼仓操纵 博弈论 均衡模型 数值分析

期货市场是一个信息“加工厂”，所有与现货市场供需关系有关的信息源源不断的输送到这个加工厂里，在“公开、公平、公正”的原则下，通过自由竞价在这里形成公正的价格信息。但是在存在着操纵行为的情况下，期货市场形成的价格信息不能真实地反映供求关系，被扭曲的价格信息使期货市场套期保值和发现价格的经济功能得不到正常发挥。期货市场操纵尤其是逼仓操纵不仅损害期货市场投资者利益和市场形象，影响市场经济功能发挥，还将给国民经济和社会带来极大危害。
本文通过对有无存在投机者和操纵者的期货市场进行博弈分析，深入挖掘逼仓产生的内部机理，讨论了套期保值者、投机者和操纵者的博弈行为，建立了静态理性预期模型，得出在期货参与者都理性的情况下逼仓仍会发生的结论；为了更好的分析商品期货市场操纵发生对于市场价量均衡的影响，本文建立了三期市场竞争性均衡模型，并在该模型的基础上，加入多头通过不同形式的逼仓对该均衡的影响，得出至少要用三期模型分析期货市场操纵，同时空头对于多头逼仓的反应决策对逼仓是否成功也起到了关键性作用。
最后，本文引入数值分析对所建立的三期经济学模型进行求解，获得了对各种不同类型逼仓操纵下的经济后果的清晰认识，通过对该经济后果进行量化、图表说明，证明商品期货市场的逼仓操纵确实造成了人为的价格扭曲，使得社会福利下降，破坏了期货市场套期保值、发现价格的基本功能，使得资源无法通过市场进行合理配置，人为增加了期货交易的风险。