【摘 要】
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机构投资者的快速发展吸引了众多学者的注意,但现有的研究忽略了一类不主动参与公司治理,却可能对公司治理起到重要作用的机构投资者,即被动机构投资者。这类投资者因监管难度、成本较高等原因,选择被动应对公司治理问题。但是,在公司治理中选择不主动策略,并不代表不参与。本文试图通过分析被动机构投资者对管理者自利程度的影响,证明被动机构投资者对公司治理的作用。在另一方面,被动机构投资者与管理者自利程度的关系一定
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机构投资者的快速发展吸引了众多学者的注意,但现有的研究忽略了一类不主动参与公司治理,却可能对公司治理起到重要作用的机构投资者,即被动机构投资者。这类投资者因监管难度、成本较高等原因,选择被动应对公司治理问题。但是,在公司治理中选择不主动策略,并不代表不参与。本文试图通过分析被动机构投资者对管理者自利程度的影响,证明被动机构投资者对公司治理的作用。在另一方面,被动机构投资者与管理者自利程度的关系一定会受到公司内部监管的影响。在我国,独立董事作为公司内部请来的监管者,实际上充当着花瓶的角色,并不能对高管进行有效监管,但是媒体的参与可能会改善这一现状（叶勇,李明,张瑛,2013）。并且,公司治理不足带来的社会化问题也要求公司接受外部监管,新闻媒体便是外部监管的重要组成部分。所以,本文还将考察媒体关注度、媒体负面报道是否对主效应的关系起到调节作用。本文首先对被动机构投资者、管理者自利的相关文献进行了回顾,并在此基础上提出了理论假设,认为被动机构投资者持股与管理者自利程度呈正相关关系,同时媒体关注度和媒体负面报道会对这种关系起到负向调节作用。在理论假设的基础上,文章采用定量研究的方法,收集2015-2016年间1201家上市公司的数据,并利用SPSS 19.0软件对数据进行处理,实证检验了被动机构投资者与管理者自利（高管货币型私有收益、高管非货币型私有收益）之间的关系,以及媒体关注度、媒体负面报道对这一关系的调节作用。研究发现:（1）被动机构投资者持股与高管货币型私有收益显著正相关,被动机构投资者持股对高管非货币型私有收益的影响不显著;（2）媒体关注度、媒体负面报道对被动机构投资者持股与高管货币型私有收益的关系起到负向调节作用。研究结果表明,被动机构投资者的存在会加强管理者自利程度,值得企业深思。媒体关注度、媒体负面报道有效地发挥着外部治理机制作用,相关部门及企业应重视媒体的监管作用,并进一步加强管理。
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