论文部分内容阅读
近年来随着英国脱欧协议的不确定性、特朗普上台、中美贸易战的起起伏伏等诸多事件的发生,再考虑到2018年各国央行纷纷增持黄金,以及2019年年底美联储加息周期很可能走到尽头。黄金重新引起了诸多投资者的注意,并且由于上述事件的发生,投资者也开始纷纷看涨黄金。因此,研究黄金的走势也再次被推上了风口浪尖。黄金可以对抗通货膨胀的观点一直被人们普遍接受,因而本文研究金价走势完全可以从探讨黄金与通胀的关系出发。笔者观察2000年到2018年金价与美国通胀的走势,看出金价和通胀走势大体上相似,但有几处明显的偏离存在其中,因此提出问题:(1)2000年到2018年黄金是否依然是对抗通胀的良好工具;(2)2000年到2018年金价与通胀之间出现明显偏离现象的原因。本文运用定量分析为主、定性分析为辅的研究方法,主要解释了这两个问题。首先本文对比、分析了2000年到2018年金价和通胀的走势,提出假设:金价与通胀依旧是拥有同向变动关系。然后进行实证研究,笔者通过E-G两步法检验金价和通胀的协整关系,并对两者建立误差修正模型,得到:(1)金价和通胀在2000年1月到2018年12月期间是存在长期均衡关系的,即黄金依然可以对抗通胀。(2)当有短期偏离现象出现在GP和CPI的长期均衡关系中时,这种短期偏离会以每个月16.72%的调整力度被拉回到均衡状态。其次,本文对金价和通胀的偏离现象以及偏离的原因进行研究。笔者在分析中将对金价和通胀之间的偏离转换成研究金价的影响因素。经过作者的初步判断,得出金价的影响因素有黄金的供求、美元、十年期美债收益率、股价指数、通胀、石油、地缘政治等。之后经过筛选,作者选择的解释变量有通货膨胀(CPI)、十年期美国国债收益率(TYT)、标准普尔500指数(SP)、原油价格(WTI),从而构建金价影响因素模型,又通过Johansen协整检验和构建向量误差修正模型(VECM)分别达到了检验变量间协整关系的存在以及模型修正的目的。最后运用Granger因果检验、脉冲响应函数和方差分解分别分析了变量间的因果关系以及各种因素对金价产生影响的程度和变化情况。本论文得到的结论主要有:(1)金价不仅受到通胀的影响,还受到十年期美债收益率、股价指数、原油价格的影响;(2)十年期美债收益率的贡献度最大,而通胀的贡献度仅仅高于原油价格;(3)随着滞后期的增加,各因素对金价波动的影响也在发生变化。最后结合本文结论,为投资者提出建议。