论文部分内容阅读
在资产配置与风险分散决策中，股票与国债收益的相关性起到了一个基础的作用。但是两者的相关性并非常数。在这篇论文中，我们试图寻找到可能影响中国市场的相关性的潜在驱动力。先前的研究已经指出股票与债券收益的相关性应该为正数，因为宏观经济变量例如实际利率，会使得股票价格与债券价格同方向变动，但是通货膨胀的影响相对来说不清晰。上述观点也被以往针对西方国家的研究所证实。这篇论文希望研究中国是否有此现象。在检验过不同的潜在因素，例如：预期通货膨胀率，实际利率，股票市场的波动性与股票市场的收益率后，我们发现实际利率和股票市场的波动性可以显著地（在5%显著性水平下）影响股票与国债收益的相关性。波动率通常作为市场风险追寻或者风险逃避等市场情绪的风向标，我们证实当市场出现波动，投资者会寻求以国债为代表的低风险资产，并推高其交易价格。“逃往质量（资产）”这种现象导致了股票与国债的一个负的相关性。这篇论文使用了一些现代的模型，例如动态条件相关模型（dynamicconditional correlation model）和Vasicek模型来估计一些国内不易取得的数据。