【摘 要】
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2020年初,瑞幸咖啡的财务造假事件再一次引起了企业对董事高管责任保险的关注,除了有很多新的企业考虑购买董责险,亦有被保险企业寻求提升保障水平。这也说明,企业购买董责险这一行为也会影响到同行业企业,甚至整个市场企业的行为,从而产生外部性。目前国内外学者对于企业购买董责险是否会产生外部性（即“溢出效应”）、作用的机制以及影响方向如何,还没有相关研究。本文作者首先阅读国内外学者关于董责险对企业治理的作
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2020年初,瑞幸咖啡的财务造假事件再一次引起了企业对董事高管责任保险的关注,除了有很多新的企业考虑购买董责险,亦有被保险企业寻求提升保障水平。这也说明,企业购买董责险这一行为也会影响到同行业企业,甚至整个市场企业的行为,从而产生外部性。目前国内外学者对于企业购买董责险是否会产生外部性（即“溢出效应”）、作用的机制以及影响方向如何,还没有相关研究。本文作者首先阅读国内外学者关于董责险对企业治理的作用效果、企业行为对同行业企业的溢出效应的作用机制的相关文献,然后从竞争效应和传染效应的角度上建立了理论分析框架。紧接着,本文根据上述理论分析,使用双重差分方法检验董责险的企业治理效果,使用固定效应模型检验董责险溢出效应的作用结果。使用我国A股上市公司2003-2019年的样本进行实证分析的结果表明,企业引入董责险之后,机会主义效应导致企业道德风险增加,降低了企业价值。但与此同时,当某一企业传达出购买董责险这一负面信号时,市场需求就会快速出现转移,同行业的其他企业会迅速通过提升服务质量或提供新产品等方式“捕食”新出现的市场空缺,竞争性溢出效应使同行业其他企业的价值显著提升。接下来,本文进一步研究了企业的异质性是如何影响溢出效应的作用效果的,发现:（1）董责险的竞争性溢出效应在内部控制较好的企业上作用效果显著,反之不显著;（2）企业所在行业集中度越高、竞争程度越弱,溢出效应的作用效果越明显;（3）竞争性溢出效应对国有企业作用效果显著,对非国有企业不显著。然后,本文采取多种方法对模型的稳健性和是否存在内生性进行了检验。最后,本文根据研究结果分别对监管部门、企业和投资者提出了相关建议。本文的主要贡献在于:采取竞争效应和传染效应的视角分析董责险的溢出作用效果,并使用实证研究方法进行检验,丰富了董责险作用效果的相关理论,发现其对同行业企业具有竞争性溢出效应,而且进一步检验了企业异质性对溢出效应的影响,为市场监管方、企业和投资者做出决策提供了参考。
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