我国行业外汇风险暴露问题研究

• 作 者: 周笑
• 机 构: 中国人民大学
• 出 处: 中国人民大学
• 发表日期: 2011年期
• 关键词: 中国金融 外汇风险暴露 管理机制 战略规划

随着经济全球化的发展，各个国家和地区间的联系日趋紧密，国际贸易和国际资本流动迅猛发展，跨国企业的外汇业务高速增长。美元等主要货币的汇率在国际汇兑中扮演着重要角色，汇率的频繁波动给微观经济主体的经营带来了不确定性，也给维持内外经济均衡的宏观经济政策的制定提出了挑战。在2001年加入世界贸易组织之后，我国在国际经济活动中的参与程度不断加深，但与此同时，我国企业的外汇风险问题也日益突出。针对我国外向型经济结构、人民币汇率制度改革、企业国际化发展战略和全球金融危机的背景，研究我国外汇风险暴露问题显得极为必要。　　鉴于次，本文总结国内外已有的研究成果，利用市场价值模型从定量角度分析我国行业外汇风险暴露的基本状况，并讨论了模型设定中的变量选择对外汇风险暴露估计的影响。研究发现，模型设定时选择等权重市场组合和多币种汇率作为相应的变量，可以减少对外汇风险暴露的估计误差，提高外汇风险暴露的显著性。　　在确立了行业外汇风险暴露的量化模型的基础上，本文定性分析了行业经营性质、全球金融危机与我国行业外汇风险暴露的显著性和符号的关系。研究发现:第一，外汇风险暴露的方向与行业的进出口结构有关，而对外直接投资程度不能主导我国行业的外汇风险暴露方向。第二，金融危机的贸易溢出效应和政府应对措施会造成外汇风险暴露的显著增加，在贸易国别结构优化和人民币汇率的管理浮动制度下，欧元和日元的风险暴露比美元显著。外汇风险暴露具有时变性。第三，我国大部分行业的美元和日元风险暴露为正值，与我国外向型经济战略的特点相吻合。大部分行业的欧元风险暴露为负值，与研究期间中欧纺织品贸易限制的取消和金融危机导致双边贸易的转移有关。　　最后，针对本文的实证结果，从企业外汇风险暴露管理战略、产业外汇风险暴露管理战略和宏观外汇风险暴露管理战略三个层面提出了一些政策建议。