制造业上市公司现金持有影响因素分析——基于公司治理角度

• 作 者: 尹青青
• 机 构: 中山大学
• 出 处: 中山大学
• 发表日期: 2010年期

现金是公司资产的一个重要组成部分，现金持有量以及现金持有行为反映上市公司重要的财务决策，和公司的财务战略和经营战略密切相关，还与公司治理状况和市场制度因素紧密相连。　　
本文以2002年-2008年沪深两市的532家制造业公司为样本，研究了公司现金持有的影响因素，包括公司层面和财务因素、公司治理因素以及其他宏观的因素。论文首先综合回顾了现金持有的理论基础，研究的现状，然后分析了我国制造业上市公司现金持有的现状，发现我国制造业公司现金持有比例较世界其他国家相比较高；然后分别建立模型对各影响因素进行分析。　　
研究结果表明：从我国上市公司现金持有水平的财务影响因素分析来看，融资优序理论和交易成本模型能较好地解释上市公司现金持有水平，也和管理层机会主义理论预期相同。从公司治理角度来看，实际控制人为国有控股，董事会规模，股票价格对公司现金持有有正的影响；股东保护程度对现金持有有显著的负效应；领导权结构哑变量，监事会规模对现金持有量没有显著的影响效果。我国上市公司的现金持有行为影响因素比较复杂，单一的理论并不能很好解释这种行为，在公司治理上我国上市公司存在需要完善地方。　　
本文研究一方面在理论上进一步丰富了我国制度背景下现金持有研究，在实践上说明我国上市公司存在不少需要完善的地方，特别是如何完善监督以及对国有上市公司的监督，为公司投资者、债务人、管理层和政府监管部门等主要利益相关者的决策提供新的思考角度和建议。