【摘 要】
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近年来，股权质押融资在中国资本市场上逐步繁荣发展起来，作为一种新兴的融资方式，越来越受到股东们的青睐，而频繁发生的股权质押现象值得关注。现有研究大多证明了股权质押会对公
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近年来，股权质押融资在中国资本市场上逐步繁荣发展起来，作为一种新兴的融资方式，越来越受到股东们的青睐，而频繁发生的股权质押现象值得关注。现有研究大多证明了股权质押会对公司绩效产生影响，却很少探讨股权质押可能会对资本市场产生的影响。由于股权质押存在风险，一旦股价触碰到平仓线，那么被质押的股权很可能被抛售，股价也将面临极大的崩盘风险。 因此，本文以2005-2014年间沪深两市A股上市公司为样本，深入探讨了控股股东股权质押是否会对股价崩盘风险产生影响，以及股权质押的程度对股价崩盘产生的影响;此外，区分产权性质后，研究产权性质对两者的关系是否产生不同的影响;最后，进一步从股权质押后的资金流向考虑，研究了资金流向的不同，是否产生的股价崩盘风险也存在差异。研究发现:控股股东进行股权质押的公司的股价崩盘风险更高，且股权质押程度越高，崩盘风险也越大;区分产权性质后发现，相较于非国有企业，在国有企业中控股股东股权质押与股价崩盘风险的正相关关系更强。进一步从资金流向角度研究发现，当质押后的资金流向控股股东自身或关联第三方时，上市公司股价崩盘风险会显著提高。 本文的研究不仅丰富了关于股权质押产生的经济后果方面的研究，而且进一步考虑了股权质押后的资金流向，为股权质押的研究提供了一个新的角度，同时对于关注控股股东股权质押的监管机构和市场投资者具有重要的参考价值。
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