境内外人民币远期市场定价能力研究

• 作 者: 查妍妍
• 机 构: 中山大学
• 出 处: 中山大学
• 发表日期: 2012年期
• 关键词: 汇率制度 人民币远期市场 定价能力

本币汇率的定价权对一国的经济运行有重要意义。本文围绕在岸和离岸人民币远期市场谁拥有人民币定价权这一中心论题，运用定性分析、案例分析以及计量经济学等方法，从流动性、套利机制、利率平价适用性和因果关系等角度展开研究。　　首先，本文对我国境内外人民币远期市场进行定性总结，并从交易量、影响程度等确定研究对象为人民币远期结售汇市场与人民币非交割远期市场。接着通过案例分析讲述了跨境套利现象的存在并肯定了境内外市场的传导机制。之后通过方差分析检验境内外市场汇率的差异，发现在95％的显著性水平下，1个月期的CNY在岸远期和NDF汇率无差异，而6个月期或者12个月期的CNY在岸远期和NDF汇率有显著差异。这便引出下文对两种汇率定价有效性的对比:先是从交易场所、结算方式、交易动机、交易要求、定价机制角度对两者进行详细地定性对比，然后选取近四年1个月期、6个月期、12个月期三对远期汇率做简单数据分析，最后通过方差分析否定了境内远期汇率的利率平价有效性。基于这三小部分推测NDF市场的流动性更强，其定价可能更接近于真实汇率。　　其次，在以上预测的基础上，本文选取三对汇率的日收益率为分析对象，进行格兰杰因果检验。通过单位根检验发现三对汇率的日收益率都是平稳的，并分别通过格兰杰因果检验进行量化分析，得到1个月期、6个月和12个月期人民币NDF汇率的变动趋势单向引导在岸远期汇率的变动趋势。从而从实证角度论证了NDF市场对人民币远期汇率定价有优势。　　最后，本文在上述研究的基础上，从推动人民币汇率形成机制市场化、对待离岸人民币远期市场、完善我国在岸人民币远期市场三个角度、短期和长期两个层面提出了我国加强人民币远期汇率定价权的政策建议。