【摘 要】
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2014年中国证监会发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》以来，员工持股计划已快速成为上市公司的主流激励工具。国外的研究表明，员工持股计划在成熟市场对股东价
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2014年中国证监会发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》以来，员工持股计划已快速成为上市公司的主流激励工具。国外的研究表明，员工持股计划在成熟市场对股东价值的影响包括公司绩效提升、税收筹划收益、资本结构变更以及控制权转移等维度，其公告期前后能为股票带来显著的超额收益。而针对国内A股市场员工持股计划公告效应及其影响因素的研究却尚未出现，投资者构建该事件的股票交易策略也暂时无据可依。 本文以2014年来公布新版员工持股计划的73家A股上市公司为样本，通过事件研究法分析发现，投资者对员工持股计划公告反应正面，在（-1，1）的公告期内，样本的累计平均超额收益为1.92％，但持续时间较短，主要集中在公告日当天。若不剔除年报、股利等其它信息干扰因素，超额收益将出现被低估的偏差。在运用多元线性回归方法对公告效应考察后发现,员工持股计划的高管出资比例，资金杠杆与定向增发对公告期累计平均超额收益有正面影响；购买总股本比例对超额收益的影响与员工持股计划的股份来源有关，发行新股时，购买比例与超额收益有负向关系，其它情形为正向关系；所有权性质、资产规模等因素对公告期的累计平均超额收益缺乏解释力度。
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