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股权分置是影响我国股票市场健康发展的最大障碍。目前，新一轮全流通试点已经开始，而全流通将面临的关键问题就是非流通股定价。本文针对这一问题，尝试提出一种衡量非流通股价格的方法。这个方法的思路是:非流通股的特点在于其单位股本的市场价值低于流通股单位股本的市场价值，因而对企业边际产出的贡献也要低于流通股。本文将这一特点模型化于一个非线性Cobb-Douglass生产函数。估计出这一生产函数后就可以计算非流通股的边际产出，即非流通股的影子价格。但是，这个影子价格只是非流通股在现有状况下的价值，并没有考虑到公司的成长性对其价值的影响，是“静态”影子价格，所以还要计算非流通股成长性的价值。最后将非流通股的静态影子价格与成长性价值相加，就得到最终的非流通股的影子价格。通过对沪市691只A股股票在1998年至2003年的数据的分析，本文确定了这些股票的非流通股价格，并与相应的流通股价格、每股净资产和非流通股转让价格作了比较，得到了以下结论:第一，非流通股的价格低于流通股价格;第二，每股净资产不宜作为非流通股定价的标准，非流通股的价格不一定以每股净资产为底线，它可以低于每股净资产;第三，非流通股的转让价格低于非流通股的市场价值。在以上结论的基础上，就有理由否定市价定价和净资产定价两种定价取向。在结论部分本文还将提出一些初步的政策建议。