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人口老龄化促进了基金制养老保险制度的发展。随着养老基金规模的扩大，养老基金投资成为养老基金管理中的焦点问题。养老基金既受通货膨胀的影响，又受资本市场波动的影响，因此，如何选择投资对象，如何确定养老基金的资产配置成为养老基金投资研究的重点。本文从生命周期的角度对养老基金投资进行研究，将养老基金的投资与个人风险偏好相联系，为养老基金投资决策提供了新的视角。本文的主要观点是：
一、养老基金应通过股票投资促进经济增长，使养老基金收益与经济增长相适应的观点。养老基金投资收益的来源是经济增长，因此，养老基金投资应通过投资国民经济主体，促进宏观经济的增长，从而分享经济增长的成果。而从资本市场成熟国家的经验看，股票资产具有较好的长期回报，是养老基金良好的投资工具。
二、养老基金应根据投资者投资时间的长短，制定基于生命周期的资产配置策略的观点。具体而言，养老基金中的年轻人应提高股票资产配置，以获取长期投资的收益；临近退休年龄的老年人，则应降低股票资产配置，以减小市场波动带来的风险。基于生命周期的资产配置是对战略资产配置的进一步细化，是管理养老基金长期投资风险的手段。
三、养老基金投资受生命周期和经济周期共同影响的观点。在探讨生命周期和经济周期关系的基础上，提出根据生命周期确定不同年龄投资者股票资产配置的上限，而根据经济周期确定具体市场条件下资产配置比例的投资思路。
四、养老基金在投资者临近退休阶段应向低风险资产转换的观点。为了降低投资者受市场波动的影响，在临近退休阶段要向低风险资产转换。通过历史数据的分析和模拟，提出提前5年实现投资转换投资者承受的风险较小。
五、提出了在个人账户养老基金中根据生命周期构建基金产品，并为个人投资者开放投资选择权的构想。
本文共分六章，各部分的主要内容如下：
第一章绪论部分对选题的背景进行了介绍，对相关的国内外文献进行了综述，对研究的思路和结构安排进行了构思。
第二章对养老基金投资概况进行讨论。首先在养老基金的起源和发展进行回顾的基础上，阐明了养老基金投资问题的重要性。在分析了各国养老基金投资的状况及特点的同时，对影响养老基金投资收益的外在因素进行了分析。提出养老基金投资收益最终取决于经济发展状况，养老基金应加强股票投资的观点。通过对世界其它国家养老基金资产配置状况的分析，发现养老基金中股票配置比例有提高的趋势。
第三章重点论述了养老基金资产配置策略。首先阐述了资产配置第略在养老基金投资中的重要性，对世界养老基金资产配置的三个阶段进行了回顾。其次对以均值方差为基础的短期资产配置理论进行讨论，分析了均值方差资产配置模型应用于多期资产配置的条件。接下来运用连续时间资产配置模型对长期资产配置进行了分析，发现投资时间对风险资产配置具有重要影响，投资时间越长风险资产投资比例越高。通过对养老基金资产配置中股票和债券特性的分析，发现两种资产在养老基金投资中的作用不同。债券是基础性投资工具，能使养老基金获取稳定的收益；而股票具有分享经济成果和对抗通货膨胀的优势，更适合养老基金长期投资的特性。本章最后部分利用国内资本市场数据运用均值方差模型对养老基金资产配置进行了模拟。
第四章论述了基于生命周期的养老基金资产配置策略。首先对生命周期投资理论的内涵进行了分析，提出了生命价值的概念，指出投资者的投资行为具有与生命周期阶段相适应的特点。其次对短期资产配置中的生命周期投资策略进行了论述，指出即使不考虑金融市场条件变化的影响，未来的缴费也会增加对风险资产的投资；对于长期投资来说，风险资产的最优投资比例对投资时间具有明显的依赖性，预期工作年数越大，股票资产配置的比例就越大。接下来模拟了不同情况下的股票资产比例。
第五章论述了养老基金的资产调整策略。由于经济周期是影响证券市场基本面的重要因素，因此根据经济周期进行养老基金资产调整是养老基金投资的重要内容。经济周期和生命周期共同影响养老基金资产配置：生命周期策略决定了不同年龄阶段股票资产配置上限，目的是控制养老基金的整体风险；基于经济周期的投资策略则在投资上限的规定下进行灵活操作，目的是实现收益最大化。在生命周期的尾端，为降低市场波动的风险，要实现养老基金从高风险资产向低风险资产的转换。通过对周期长度的研究发现，在退休前5年开始投资转换能够降低养老基金损失的概率。
第六章是对中国养老基金投资策略的分析。这一章对中国养老基金的发展和投资状况进行了分析，认为全国社保基金投资对象广泛，因此取得了良好的投资业绩；而企业年金基金相互之间投资业绩差异较大，业绩差的基金在资产配置策略上比较保守。通过对中国证券市场的分析，本文认为中国证券市场具有良好的市场基础，养老基金应提高股票资产配置的比例，同时，为了有效控制股票资产配置提高带来的风险，应按照生命周期资产配置的规律设计多样化的投资产品，以适应不同年龄投资者的需要。