【摘 要】
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股价波动经常作为我国市场风险变化的一个重要衡量指标,其反映了价格走势来回拉锯程度,表示股票价格的不确定性。研究股价波动以此来分析注册制改革对市场风险的影响效果,这对于我国的资本市场基础制度体系建设和发展具有重大的意义。本文首先研究了注册制改革对创业板市场影响的背景与意义,明确了研究内容与研究方法,同时结合了股价波动方面的噪声交易理论以及目前较为权威的有效市场理论等,在分析了我国创业板市场的现实表现
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股价波动经常作为我国市场风险变化的一个重要衡量指标,其反映了价格走势来回拉锯程度,表示股票价格的不确定性。研究股价波动以此来分析注册制改革对市场风险的影响效果,这对于我国的资本市场基础制度体系建设和发展具有重大的意义。本文首先研究了注册制改革对创业板市场影响的背景与意义,明确了研究内容与研究方法,同时结合了股价波动方面的噪声交易理论以及目前较为权威的有效市场理论等,在分析了我国创业板市场的现实表现情况后,对注册制改革影响创业板股价波动进行了实证研究。本文针对注册制改革首次引入我国存量市场中,将创业板市场公司分为了存量公司和增量公司,存量公司是指创业板注册制改革之前就已经通过核准制上市的企业,增量公司是指以注册制首次发行新股的企业。存量公司方面,本文选取了创业板指数和中小板指数成分股2019年9月至2021年9月的样本数据,先使用倾向得分匹配（PSM）对数据进行处理,然后利用了双重差分模型（DID）对创业板存量板块的股价波动检验分析注册制改革的效应,同时本文还研究了注册制改革影响股价波动的传导机制。增量公司方面,本文选取了创业板、中小板和深市主板2019年9月至2021年9月IPO个股的样本数据,使用最小二乘法分析注册制发行和核准制发行对于上市初期股价波动的影响。研究发现:（1）注册制改革对创业板公司市场股票波动的影响为负效应。（2）存量公司中,注册制改革通过降低公司股票的换手率,减少投资者投机交易行为的发生,从而抑制股价波动。（3）存量公司中,注册制改革通过提高机构投资者持股比例,提升信息透明度,从而抑制股价波动。（4）注册制改革对创业板IPO个股的上市初期波动影响为正效应。对于投资者而言,可以通过价格的走势来判断企业证券的真实价值,从而降低了证券价格的不确定性,也进一步减少了股票价格的非理性波动;对于上市企业的高管和机构投资者而言,增强了企业的内部管控能力,分析师跟踪指标也增加了证券价格信息的透明度。但目前我国的资本市场发展尚未成熟,散户比例过高,对于新上市的个股无法对其所披露的信息做到专业的分析,造成了个股上市初期波动大、价格不确定性风险大的现象。由此本文提出了以下五点建议:（1）提升信息披露质量,落实差异化信息披露。（2）深化相关制度改革,明确中介机构市场地位。（3）构建信息衔接体系,加强板块联动。（4）强化投资者教育,健全投资者权益保障体系。（5）强化法制保障,健全法律体系。
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