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并购交易过程中,支付方式的选择一直是交易双方关注的重要议题。并购支付方式是指并购方为了获取标的公司的控制权而选择的支付方式,其主要包括现金支付方式、股票支付方式以及现金和股票相结合的混合支付方式。支付方式的选择往往关系着并购交易能否顺利完成,且对主并公司未来的发展产生重要影响。2013年伊始,一轮轰轰烈烈的并购大潮在中国悄然兴起。在这波并购浪潮中,越来越多的上市公司选择将公司股票作为并购支付方式。根据我们手工搜索的并购案例,很多上市公司通过发行股票并购资产或者发行股份与支付现金相结合的方式来并购资产。为什么这波并购浪潮中上市公司如此热衷于通过发行股份并购资产?什么因素影响股份支付对价与现金支付对价之间不同的比例?而且,通过发行股份与支付现金相结合的方式来并购资产,股份支付对价与现金支付对价之间不同的比例是否影响并购绩效?这些都是值得我们研究的问题。本文系统阐述了融资优序偏好理论、市场错误定价理论和控制权制衡理论,从而为研究支付方式奠定理论基础。进一步从市场信号显示视角、风险共担视角、公司治理视角以及税收规避视角出发,阐述了支付方式影响并购绩效的理论机制。在上述理论模型以及假设基础上,本文采取筛选后的我国2013年-2017年A股上市公司534个并购重组案例作为实证研究样本,研究的主要结论有:(1)公司控制权结构显著影响并购支付方式选择。第一大股东控制权不稳定或者相对稳定时,股权制衡度对于股票支付方式具有显著的抑制作用,而当第一大股东控制权比较稳定时,则不存在这种抑制作用(2)上市公司在选择并购支付方式时存在市场择时动机,上市公司股票估值水平越高,其在并购支付方式越倾向于股份支付(3)上市公司在选择支付方式时不会考虑自身现金禀赋(4)在并购重组过程中,相较于现金支付,股份支付方式会为上市公司股东带来正的累计超额收益,即股份支付的并购市场绩效较好,这种优异绩效无论在长期还是短期均得以体现,也就是说,股份支付的并购市场绩效优于现金支付。(5)在并购重组过程中,支付方式对于上市公司经营绩效的变动影响不显著,也就是说,选择何种支付方式与经营绩效的变动没有关系。本文总共分为八章,每一章的研究框架为:第一章为引言。详细介绍了论文的研究背景,论述研究的必要性,并对相关概念进行界定,研究方法与可能的贡献和原创,以及研究框架及内容结构安排。第二章为文献综述。主要介绍影响主并公司支付方式选择的因素,以及支付方式如何影响并购绩效的相关文献。第三章对中国上市公司2013-2017年并购重组行为特征进行了概述。第四章系统阐述了融资优序偏好理论、市场错误定价理论和控制权制衡理论,从而为研究支付方式奠定理论基础。第五章从市场信号显示视角、风险共担视角、公司治理视角以及税收规避视角出发,阐述了支付方式影响并购绩效的理论机制。第六章采取筛选后的我国2013年-2017年A股上市公司534个并购重组案例作为实证研究样本,实证检验影响上市公司并购支付方式选择的因素。第七章采用2013—2015年沪深两市A股上市公司310个并购重组案例作为实证样本,借助于事件研究法和因子分析法,实证检验并购支付方式对并购绩效的影响。第八章对全文进行了总结,对我国上市公司在并购重组过程中选择何种支付方式提出了具有针对性的政策意见和建议。