基于实物期权的研发项目投资决策研究

• 作 者: 谷晓燕
• 机 构: 中国科学院大学
• 出 处: 中国科学院研究生院 中国科学院大学
• 发表日期: 2009年期
• 关键词: 研发项目 投资决策 实物期权 DEA模型

研发项目投资决策是是现代企业研发管理的核心内容，对研发项目进行合理、正确的评估与选择，涉及企业的核心竞争力和未来发展方向，具有高度的战略意义和现实意义。　　
本文在实物期权的视角下，综合考虑了研发项目的阶段性和寿命期内所面临的风险，结合随机过程、决策分析及博弈论等理论，对研发项目价值评估和项目选择进行了深入的研究，并通过算例和程序运算，证实了本文提出的模型的合理性。本文主要从以下几个方面展开分析和探讨：　　
1、针对研发项目具有阶段性的特点，构建了风险条件下典型的四阶段研发项目评价模型。首先分析研发项目生命周期中遇到的技术风险、市场风险和竞争风险对研发项目现金流的影响，并用数学公式表示；然后，通过随机过程模型分析三种风险给研发项目现金流带来的不确定性，揭示了风险因素对研发项目价值的影响；通过实物期权的思想，考虑到研发项目投资灵活性，对研发项目的潜在现金流进行合理评估；最后通过实际算例和程序对模型进行验证、横向对比和敏感性分析，证实了模型的正确合理性。　　
2、基于已构建的研发项目评价模型，考虑到研发项目的战略特征，构建了基于效率排序的研发项目静态选择模型。首先针对DEA模型不能排序的不足，改进DEA模型，对研发项目本身的有效性和研发项目相对于其他备选项目的相对优势进行考察，并结合BSC理念，利用平衡计分卡规范研发项目投入的比例，从而构建了基于效率排序的静态选择模型；并开发相应的运行程序，通过实际算例对模型进行验证、横向对比和敏感性分析，结果表明：相对于标准DEA模型，改进的DEA模型能够实现对研发项目的效率进行排序，并且具有更大的效率区分度，同时能够敏感的捕捉到研发项目投入和产出的变化带来效率变化的过程。　　
3、针对研发项目阶段性特点，结合博弈论的思想，分析了两个研发项目组成的投资状态组合，构建了研发项目动态选择模型。首先，根据研发项目特征，利用孪生证券的思想，基于实物期权理论，建立了项目中止决策准则；在此基础上分析研发项目的投资决策状态，建立了二十五个状态的切换场景；并开发相应的应用程序，通过实际算例对模型进行验证和分析，得出了研发项目投资的影响范围概念图，最终实现两个项目的最优投资决策目标。