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近年来,资产价格波动和宏观经济的关系日益密切。本文在实证分析中探讨了资产价格、货币政策和宏观经济波动之间的动态关系,并在此基础上构建动态随机一般均衡模型进行量化分析。基于结构向量自回归模型,我们的发现主要有以下几点:(1)产出、一般价格水平和资产价格会对紧缩的货币政策冲击做出负向反应,(2)资产价格的冲击会刺激产出上升,(3)股票价格和房产价格之间具有联动性,(4)从历史数据来看,美联储在调整货币政策工具变量时并未考虑资产价格因素。
本文的动态随机一般均衡模型包含两个生产部门(房地产部门和消费／投资品部门),这两个部门的企业家和一部分消费者的贷款额度取决于抵押担保物的价值。我们在这个模型中主要分析了两个问题。首先是各种冲击的传导机制,模型模拟的结果发现,模型复制了实证分析的主要结论。其次,本文从拉姆齐最优货币政策和最优简单规则的角度讨论了最优货币政策的问题,发现将资产价格纳入央行的货币政策体系有助于改善货币政策的宏观调控效果,信贷约束和两部门模型的结构在其中发挥了重要的作用。