【摘 要】
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第五次并购浪潮虽然受到经济危机的冲击,但是随着全球经济的逐渐复苏,全球的并购交易额呈现急剧上升的趋势,经济危机引发的新一轮财富重组已经拉开序幕。我国“十二五”规划
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第五次并购浪潮虽然受到经济危机的冲击,但是随着全球经济的逐渐复苏,全球的并购交易额呈现急剧上升的趋势,经济危机引发的新一轮财富重组已经拉开序幕。我国“十二五”规划纲要将产业转型升级作为下一阶段经济发展的重要内容,纲要明确指出要积极推进产业结构调整、优化产业布局、引导企业兼并重组。这足见并购在优化资源配置、促进经济发展中的重要作用。但实际上大量的并购事件却没有达到预期的效果,企业并购根本目的是追求股东财富的增加,但其前提是并购要产生协同效应,因而协同效应实现与否便成为并购成败的关键。
本文由企业并购的动机出发引出并购协同效应,并对协同效应的来源作了深入分析,重点分析了管理协同效应、经营协同效应、财务协同效应的来源和表现形式。在理此基础上,严格按照Mark.L.sirower对协同效应的定义构建协同效应的计量模型,分别从四个角度对协同效应的实现情况作了对比分析。一是观察了总体协同效应得分均值,结论是:短期内并购产生了正的协同效应,但从长期来看并购产生的协同效应是消极的。二是分析了并购类型与协同效应的关系,结论是:从总体来看,混合并购产生了较好的并购协同效应,虽然出现一定的波动,但在二、三年里呈现稳中有升的趋势；纵向并购的协同效应出现较大的波动,虽然在并购后期有大幅提升,但持续时间较短；横向并购在并购初期立即产生了较好的协同效应,但是后期却出现了持续下滑的趋势。三是分析了关联交易与协同效应的关系,结论是:非关联交易产生了正协同效应,虽然在后期出现了下滑,但还是产生了积极的协同效应；关联交易却产生了负的协同效应,并且在后期还进一步出现了大幅下降的趋势。四是分析了政府介入并购与协同效应的关系,结论是:从总体来看,政府介入的并购事件取得了消极的协同效应,虽然在短期内有所回升,但在随后的二、三年里却是持续下滑；无政府介入的并购事件获取了积极的协同效应,并且从长期来看稳中有升。
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