论文部分内容阅读
随着资本市场的完善和发展,企业兼并、承包经营、股份转让等产权交易活动越来越活跃,买方与卖方市场主体对企业价值评估的需求越来越大,客观真实的企业价值估值能大大促进产权交易的顺利达成;随着人民生活水平的富裕和文化知识水平的提高,越来越多的社会大众开始参与到股票、基金、债券等证券投资中,特别是股票市场的成交量和换手率一直居高不下,社会大众的盲目投资容易造成股市大起大落,了解企业投资价值有助于股民理性决策;随着现代财务管理的发展,企业目标由追求利润最大化逐渐演变成追求企业价值最大化,企业价值引起越来越多经营者的重视。综上我们可以看出,正确认识企业价值并且掌握企业价值评估的方法对产权交易、证券投资和企业管理都具有重要意义。本文引入企业生命周期视角,在这个角度下对价值评估方法的选择展开了讨论。不同生命周期阶段的企业都有其特有的组织结构特征、经营特征以及财务特征,因此决定其价值的因素也就不同,只有将企业放置在对应的生命阶段里,才能客观的评价其价值。不同的价值评估方法也有各自的前提假设、计算原理和优缺点,每种方法都没有绝对的好与坏,只有适合不适合,所以要针对企业的具体情况选择适合的评估方法。因此,本文将生命周期理论与价值评估方法理论相结合,具体研究企业在不同阶段时应选择的价值评估方法,以使评估结果更真实精准,为实务界提供了一定参考。全文一共运用了三种研究方法:首先运用文献研究法,通过查阅各种资料、期刊、图书,归纳梳理了中西方学者在生命周期和价值评估领域的研究成果,对下文的分析奠定了理论基础。然后运用比较分析方法,对比分析了企业初创期、成长期、成熟期和衰退期在组织结构、经营和财务方面的不同表现,以及收益法、成本法、市场法和期权法这四种价值评估方法的原理、计算模型和适用性等,从而归纳总结出每个发展阶段适用的估值方法:初创期的企业应用期权法来计算企业价值;成长期的企业应用经济利润折现法和期权法相结合来评估企业价值,如果在市场上可以找到可比企业也可运用市场法求值;成熟期的企业应用实体现金流量折现法和市盈率法、市净率法来计算企业价值;衰退期的企业应用成本法来计算企业清算价值。最后运用案例研究方法,以中国移动为例,对中国移动近些年的现金流进行分析,界定出该企业近些年一直处在生命周期阶段的成熟期,最适合运用收益法和市场法进行价值评估。对于成熟期的企业,成本法和期权法的不适用是显而易见,故本文不加计算,主要运用了折现法和市场法来求其股票价值,将结果与基期最后一天的股票收盘价格进行比较,以此验证本文得出的估值方法适用结论。