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本次金融危机以来,国际学术理论界对金融创新的反思声渐()谨慎。中国积极响应“审慎监管”的国际监管趋势,人幅提高了国内商业银行资本约束,加之紧缩宏观政策下的宏观调控,中国商业银行的生存空间恶化。为了改善生存环境,国内商业银行开展了一系列旨在规避监管的金融产品创新,这引发了监管机构的担忧和关注。为了吸取本次金融危机的教训,避免金融产品创新通过脱离监管视线的“影子银行”给整个金融系统带来风险,而监管机构对丁商业银行的这类创新采取了“围堵策略”,创新在被监管部门识别后被逐一叫停。 然而,站在金融发展历史的角度,金融创新一直是金融业的主旋律;上世纪90年代以来,以美国为代表的发达经济体金融创新蓬勃发展,为其带来了较长时间内稳定的繁荣。如何看待金融创新的影响?如何把握金融创新的规律?如何对金融创新实施适度监管?这正是本文所要研究的中心议题。 “经济决定金融”——这是对丁本次危机一个核心启示,也是评价金融产品创新的根本原则。这一原则意味着,金融产品创新必须与经济发展水平、金融体系和金融制度特征等制度性因素相适应。具体而言,一方面金融产品创新超越经济发展阶段而“自我实现”会导致灾难性后果的发生;但另一方面,金融产品创新的不足也同样会因金融效率低下而损害经济的长期发展。金融产品创新的评价标准不应以“技术”是否先进为准绳,而应该立足于创新对经济发展水平的适合性。 以上述启示作为核心理念,本文以金融中介理论、产业经济学等理论为基础,构建了金融产品创新路径的和分析框架。本文将金融产品创新路径定义为:金融中介在金融产品创新过程中对目标服务功能、目标约束条件、创新研发模式和产品交易结构的选择。这一概念是从行为过程的角度来理解金融机构是如何进行金融产品创新的。其中,“目标服务功能”、“目标约束”、“创新研发模式”和“产品交易结构”是理解金融创新路径的核心要素:而经济发展阶段,竞争、市场及监管等外部环境,金融机构的业务模式与金融体系的特点则是决定上述要素的关键。 在金融产品创新路径的分析框架下,中国商业银行的主流金融产品创新路径具有以下特点:第一,围绕其资产转型功能,目前以信贷业务为主;第二,现阶段以突破监管约束为核心动力;第三,以合作研发为主要模式:第四,交易结构为复杂的非标准化契约结构。 金融产品创新路径理论框架可用来分析商业银行转型的若干问题,如综合经营问题,中间业务问题以及金融同业业务问题。