上市公司管理层持股与公司绩效关系的实证研究一一基于中小板上市公司的经验数据

• 作 者: 刘旭妍
• 机 构: 江西财经大学
• 出 处: 江西财经大学
• 发表日期: 2012年4期
• 关键词: 上市公司

现代企业所有权与经营权的分离产生了委托代理问题，使得委托人与代理人的追求目标并不相同，从而产生了代理成本。企业所有者需要建立对经营者的激励约束机制来监督和激励经营者的行为，使其行为符合所有者的目标，从而降低委托人与代理人之间的代理成本。因此管理层持股作为一种应对代理成本的激励制度应运而生，并在西方发达国家得到了广泛的认同和推广。从西方的实践来看，管理层持股制度被认为是解决这个问题的主要对策之一，管理层持股就是让企业经营者也成为所有者，从而实现两者的利益趋同。
　　与国外相比，我国上市公司的制度环境和市场环境均有显著不同，因此正确认识我国上市公司中管理层持股对公司绩效影响机制的特点，对于从实质上完善我国上市公司的治理有着重要的实践价值。2004年5月27日，我国中小企业板在深交所正式启动。在历时7年多的建设中，该板块得到了迅速发展。由于与主板上市公司不同，中小板上市公司管理层持股显现较为普遍，因此本文选用中小板上市公司作为研究对象，以357家中小板上市公司报表数据为研究样本，并以实证分析为主要研究方法。
　　本文在运用委托代理、激励理论、人力资源理论及内部人控制等理论对我国中小板上市公司管理层持股对公司绩效的影响进行分析，并得出了以下假设:(1)在中小板上市公司中，管理层持股的上市公司的绩效要好于管理层没有持股的上市公司的绩效;(2)中小板上市公司管理层持股的比例与公司绩效的关系存在区间效应。并采用实证分析方法，选用中小板上市公司2010年资产净收益率作为因变量，其管理层持股比例为自变量结合企业规模、成长性和资产结构等控制标量，对因变量(净资产收益率)进行线性回归分析。实证研究发现，净资产收益率与管理层持股比例存在相关关系，但却是非线性相关。在管理层持股比例为0％-10％区间内，管理层持股对于公司绩效存在激励作用;而在10％-50％的持股比例之间，管理层持股对于公司绩效存在消极作用;当管理层持股达50％以上时，管理层持股的激励作用又再次得以显现。因此，本研究有力的验证了假设1和假设2。
　　本论文共分五个部分，具体结构如下:第一部分为引言，主要介绍了研究背景与意义，研究方法与思路以及本论文的基本框架;第二部分为文献综述，主要介绍了管理层持股和公司绩效关系的实证观点。总结回顾了国内外学者的研究状况，并对这些研究文献进行了评价;第三部分为理论分析，介绍我国中小板上市公司管理层持股及公司绩效的相关概念，并从代理理论、激励理论、人力资源理论及内部人控制理论阐述了其对上市公司业绩的影响效果进行分析，并层层递进提出理论假说;第四部分为实证分析，这一部分对理论部分所提出假设分别进行了检验，包括样本选取与数据来源、变量定义与描述、以及利用样本数据进行描述性统计与多元线性回归分析所得到的研究结果;最后一个部分为研究结论及政策建议，这一部分是在上文理论与实证研究结果的基础上总结提炼出本文的结论，提出相关建议并指出未来研究方向。