机构投资者对上市公司现金分红的影响研究

• 作 者: 唐琳璐
• 出 处: 湖南大学
• 发表日期: 2015年期
• 关键词: 机构投资者 异质性 自由现金流 现金分红

自2008年以来,我国资本市场与上市公司治理最热门的关键词之一就是现金分红。证券监督交易管理委员会和证券交易所已陆续出台多项监管规则来促进上市公司现金分红,旨在强化上市公司现金分红的积极性与主动性,强化上市公司的回报意识。上市公司现金分红问题引起了国内外学者的广泛关注,诸多学者从企业特征、公司治理、外部环境等方面探究上市公司现金分红的影响因素。我国自提出“超常规发展机构投资者”的战略以来,以证券投资基金为代表的机构投资者迅速发展并逐渐参与公司治理。机构投资者对上市公司现金分红施加影响是其实现公司治理角色的途径之一。因此,研究机构投资者与上市公司现金分红的关系具有重要的理论意义和现实意义。然而,学者们在研究机构投资者对现金分红的影响时主要视其为同质的机构投资者,且没有考虑机构投资者对现金分红施加影响时可能会由于上市公司现金分红能力的不同而有所差异。本文从异质性视角出发,研究异质性机构投资者对现金分红的影响,并引入上市公司现金分红能力指标,对不同现金分红能力下的异质性机构投资者与现金分红的关系予以对比研究。本文以A股主板上市公司为研究对象,从异质性的两个维度和两个层次分析了异质性机构投资者对现金分红的不同影响,并且进一步分析了自由现金流富余和紧缺情形下,持股比例较大的独立型机构投资者对于现金分红的不同影响。研究发现:(1)大机构投资者持股与现金分红显著正相关,而小机构投资者持股与现金分红没有显著的相关性;独立型机构投资者持股与现金分红显著正相关,而非独立型机构投资者持股与现金分红没有显著的相关性。(2)持股比例较大的独立型机构投资者持股与现金分红显著正相关,持股比例较小的独立型机构投资者持股与现金分红没有显著的相关性,持股比例较高的非独立型机构投资者持股与现金分红没有显著的相关性。(3)当企业自由现金流富余时,持股比例较大的独立型机构投资者持股与现金分红显著正相关,而当自由现金流紧缺时,持股比例较大的独立型机构投资者持股与现金分红的正相关关系会有所削弱。