【摘 要】
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资本结构问题是当前企业财务理论的一个前沿课题.资本结构理论自20世纪50年代开始发展至今成果日益丰富,但时至今日对于最优资本结构的捕述仍处于一个起步阶段,加之资本结构
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资本结构问题是当前企业财务理论的一个前沿课题.资本结构理论自20世纪50年代开始发展至今成果日益丰富,但时至今日对于最优资本结构的捕述仍处于一个起步阶段,加之资本结构与企业所处的行业、资产类型、资产结构、经营周期、预期盈利能力、企业成长性以及企业所面临的社会政治、经济、金融外界环境等多因素之间的关系密切,使得对资本结构的研究更加复杂.资本结构因对企业价值有重大影响而备受人们关注,资本结构理论研究具有重要意义.国有企业改革是困扰中国经济发展的一大难题,中国国有企业改革举措的实施效果之所以不尽人意,其根本原因在于忽视了制度的安排.这种初始的制度安排所导致的资本结构的不合理性严重束缚了国有企业的发展,因此进行制度的选择以及资本结构的重塑是国有企业发展的一个突破点.该文从对西方资本结构理论的分析入手,结合中国国有企业改革的实践,得出中国国有企业资本结构不合理的根本原因在于制度缺陷,相应地提出了国有企业资本结构优化的相关对策.文章共分三个部分.第一部分基础理论主要论述与资本结构密切关联的一些基础理论,包括资本结构的本质、资本结构与资本成本的关系、权益融资与债务融资的利弊以及资本结构与企业价值的关系;第二部分西方资本结构理论的演变,总结了西方资本结构理论发展演变的历史,从中得出许多重要的启示,其中最重要的在于分析得出从制度方面对资本结构进行研究具有根本性和彻底性,这对着手分析中国国有企业资本结构问题奠定了方法论的基础;第三部分资本结构的优化从中国国有企业改革的实践出发,在地结合资本结构的理论得出中国国有企业资本结构不合理的根本原因在于制度缺陷,这种制度缺陷就是没有建立一个适应经济体制的产权安排的规则,其直接导致了国有企业投资主体的错位、债务约束机制的失效、激励机制的失效以及监督机制的失效等一系列不合理的现象.在此基础上文章相应地提出资本结构优化的宏观政策安排与微观财务对策.
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