套期保值比较研究

• 作 者: 张俊华
• 发表日期: 2015年01期
• 关键词: 套期保值比率 高阶矩 风险厌恶水平 效用函数

期货套期保值是企业进行大宗商品交易时通常选择的一种规避风险的交易策略,但是,现实操作中,经常由于企业对于套期保值的理解不到位,使得套期保值非但不能降低风险,反而使得交易风险更大,甚至产生巨额亏损。在这样的一个背景下,如何才能利用好套期保值策略,降低企业的交易风险成为理论界和实务界的热点问题。然而,现在期货套期保值的理论发展迅速,各种各样的模型与方法充斥在现实的交易中,企业经常会面临不知道如何选取合适的模型和方式而陷入困境。而且,对现有的套期保值模型进行梳理,发现对于套期保值过程中的高阶矩风险研究较少。事实上,高阶矩的存在,一定会影响极值亏损的发生概率。因此,本文结合以往的套期保值理论,对于现存的部分模型进行整理介绍,并与含有高阶矩的模型进行对比,说明各个模型的条件并比较套期保值的结果。具体来说,本文以沪铜为例,对传统计量模型的套期保值模型进行估计包括:OLS、ECM、ECM-GARCH三种,并比较在这三种情况下的套期保值结果。然后建立含有高阶矩的套期保值模型,并应用非线性效用函数对于不同风险厌恶水平的套期保值比率进行计算,将含有高阶矩的模型估计的结果同之前举例中所介绍的传统套期保值模型的结果进行对比。通过采取比较的方式验证,高阶矩风险对于套期保值的影响。