【摘 要】
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本文依据Griffin和Tversky(1992)认知心理学理论假设及Sorescu和Subrahmanyam(2006)行为理论模型，通过设计反映分析师信息特征的代理指标，从信息特征影响市场投资者行为的角度，
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本文依据Griffin和Tversky(1992)认知心理学理论假设及Sorescu和Subrahmanyam(2006)行为理论模型，通过设计反映分析师信息特征的代理指标，从信息特征影响市场投资者行为的角度，对我国A股市场卖方分析师评级调整事件长期市场表现的横截面差异进行实证分析和解释。 本文通过分析师所在的券商声望及分析师的从业经验两方面来设计反映分析师评级调整事件信息权重（information weight）的代理指标。本文首先运用事件研究的实证方法，通过评级调整事件日附近的短期市场反应来验证代理指标的有效性。然后，本文依据“信息权重”代理指标与事件信息强度(informationstrength)指标对分析师评级调整事件样本进行分组，通过日历组合方法(calendartime portfolio method)对不同组之间的事件日后的长期超额收益进行对比和实证解释，来验证Griffin和Tversky(1992)得出的“行为人面对高权重、低强度的信息时倾向于反应不足，而面对低权重、高强度的信息时倾向于过度反应”的认知心理学假设。实证结果表明，对于信息权重高、信息强度低的评级调整事件，事件日后4个月仍有显著的超额正收益，即事件日后呈现“漂移(drift)”现象;对于信息权重低、信息强度高的评级调整事件，事件日后出现显著的超额负收益，即事件日后呈现“反转(reversal)”现象。 本文运用心理学假设、行为理论模型和事件研究的实证方法得出的经验结果，对有效市场理论和行为金融的研究提供新的实证依据，并且有助于进一步对分析师评级调整信息的横截面差异提供规范解释，还将为分析师一致预期理论的计算方法提供新的参考，最后，为投资者设计投资策略提供新的思路。
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