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融资成本高,融资渠道不畅是我国民营和中小企业发展的普遍问题,长期困扰着我国实体经济的发展,融资约束使得企业投资不足,严重影响企业财务运行效率和公司价值。融资约束的缓解可以从外部制度的改善和企业内部融资渠道的拓宽两个方面来解决,商业信用就是企业积极利用日常经营获取短期融资的一个例子。企业对商业信用的使用不仅具有经营性动机,还具有融资性动机,在我国这样金融市场不完善的国家,商业信用已经成为一种重要的短期融资工具,不仅可以筹集日常活动所需要的流动性资金,而且还可以补充企业长期投资资金的不足。因此,商业信用作为正规金融的补充可以缓解企业的融资约束。本文分析了商业信用缓解融资约束的作用机制,以“现金—现金流敏感性”模型为基础,采用我国2003-2012年全部A股上市公司为样本,研究商业信用在不同特征企业,不同经济、金融发展环境中对融资约束影响的效果。研究发现:①商业信用作为企业融资渠道的一个补充,可以为企业提供资金资源,并向市场传达积极的信号,从而降低企业“现金—现金流”敏感性,缓解企业融资约束;②商业信用对融资约束的缓解作用在不同特征的企业中表现不同。国有企业由于预算软约束、信贷配给等原因可以从商业银行获取所需资金,商业信用对融资约束的缓解作用在民营企业中较为显著;在企业规模方面,大企业更容易获得银行信贷,商业信用缓解融资约束的效果在小企业中显著,而在大企业中不显著;③商业信用对融资约束的影响,还受到经济和金融发展环境的影响:经济上升期,总体经济发展向好,对商业信用作为融资渠道的依赖下降,商业信用缓解融资约束的作用难以得到明显体现。在金融市场化程度低的地区,融资环境恶劣,信贷的市场化配置程度低,企业转而求助于商业信用等其他融资渠道,商业信用对融资约束的缓解作用在融市场化程度低的地区表现更明显。上述研究结论可以给企业拓宽融资渠道提供很好的启示,企业可以根据自身的产权性质,规模和所处的经济环境,安排合适的方法缓解融资约束。