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为了研究资本项目开放对宏观经济造成的影响，本文将中国的资本项目开放进程分为3个阶段，这三个阶段分别为：第一阶段，1979-1992年期间。第二阶段，1993-2000年期间。第三阶段，2001年至今。并且采用定量测定资本项目开放度的方法证实了这种阶段划分的正确性。接下来以1993年1季度至2008年4季度的数据为样本，并以2001年为界划分为两个子区间，采用VAR模型，深入分析了资本项目开放度提高以后，资本流动对中国宏观经济的指标的影响有何异同。实证结果表明：资本项目的开放改变了中国资本流动的构成。在1993-2000年期间，资本流动为了弥补经常项目差额的比例很大。但这个比例在2001-2008年期间减小了许多，自发的资本流动部分比例显著增大。自发的资本流动的冲击对宏观经济变量造成的影响在资本项目开放前后有较大的差别。在资本项目开放度提高后，即2001-2008年期间，宏观经济变量对于资本项目流动冲击的反应要剧烈的多，且反应更为灵敏。
资本项目开后产出对于资本流动的反应包括；
1.1993-2000年期间，真实GDP对于资本项目的冲击反应相对要轻微的多。在资本项目开放度提高后，2001-2008年期间，真实GDP对于资本项目的冲击反应要剧烈的多。
2.1993-2000年期间，真实GDP对于资本项目的冲击反应基本为负。即资本项目的冲击会轻微降低真实GDP。在资本项目开放度提高后，资本项目的冲击在一开始会提高真实GDP。
资本项目开后物价水平对于资本流动的反应包括：
1993-2000年期间，价格水平对于资本项目冲击在经过一段时间的传导为表现为负。即经过一段时间的传导后，资本项目冲击会降低价格水平，传导期大概需要1个季度，而在7季度时，资本项目冲击对于价格水平的降低作用达到最大。而在2001-2008年期间，资本项目的冲击在经过大概两个季度的传导后，会使价格水平上升，在3季度左右，冲击对价格水平的上升作用达到最大。造成这种情况的原因也许是由以下两点原因造成的：
1.90年代仍然属于商品缺乏的时期，并且由于资本项目开放度不高，这个时候引进的外资大多用于开办工厂，开办工厂会大大增加消费品的产量，改变商品的供求关系，从而使价格水平下降。
2.2001年以后，由于资本项目的打开，更多的以非直接投资的形式进入中国的资金，这些资金为了获得利益，购买各种资产，包括房产、股票等。这些资金加大了中国的货币供给，推高了价格水平。
不管是提高资本项目开放度之前还是之后，不管是提高资本项目开放度之前还是之后，资本项目冲击都会造成货币供应量的增加，进而增强了流动性。但两个阶段之间仍然有不一样的特性。在1993-2000年期间，资本项目的对货币供应量的冲击会很快降低，在经过3个季度后影响基本消失。而在2001-2008年期间，资本项目对货币供应量的冲击会经过几次反复后才趋于减弱。造成这种现象的原因也许是由于：1993-2000年期间进入中国的外资更多是直接投资，这些资金进入中国后相对稳定。而20001-2008年期间，以非直接投资形式进入中国的资金增多，这些资金具有更大的灵活性，由于资本的逐利本性，迅速的投入的各种市场当中，造成流动性的增加。且这些资金进入中国后拥有更多的投资途径，为了获得更多的利润，可以经常转变投资的方式，进行二次投资，所以在2001-2008年期间资本项目冲击对货币供应量的影响持续更长时间
资本项目常常会带来一个“繁荣衰退周期”。一般情况下来说，资本项目开放会带来大量的资本流入，资本流入会带来消费和信贷扩张，投资增加和资产泡沫，同时也会造成汇率上升。随着时间的推移，这样的情况会被反转，汇率的上升会降低该国的国际竞争力，恶化资本项目收支。这会造成国外投资者对该国经济产生负面看法，从而收回投资。经济就会进入衰退阶段。
资本项目开放对中国的宏观经济已经造成很大的影响。资本项目开放的趋势不可扭转，且资本项目开放也会为中国经济带来许多好处。为了防止出现“繁荣衰退周期”，资本项目的管制不应该完全移除。随着资本项目的进一步开放，我国应该尽快建立起有效、安全的资本项目监管。同时，随着资本项目的开放，我国应当搭配适当的汇率政策。防止人民币过快的升值造成经常项目的恶化，中国经济竞争力的减弱。