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上市公司与非上市企业,一个涉足证券市场,一个却处于证券市场之外,这一差别导致了两类企业在估值方法上存在着差异。一般而言,上市公司价值的评估能够直接运用主流微观金融学的研究成果,但在非上市企业并购估值方面却很少有人研究,以致成果甚少。然而,从并购行为的产生开始,它就和非上市企业有着深厚的渊源。纵观欧美国家从工业革命以来的经济发展史,非上市企业的并购对欧美经济的发展产生着重大影响。资本主义经济的周期波动推动了中小企业的并购。在经济繁荣时期,旺盛的需求促进了一大批中小企业的建立和发展;一旦经济进入衰退,大量的中小企业被迫破产出售,而一些规模大的企业则趁机进行收购,继续扩大自身的规模。进入21世纪后,随着新经济的兴起,越来越多的大型上市公司意识到新经济的广阔前景,掀起了前所未有的以战略转移为目的的并购浪潮。许多知名的上市公司大举购买非上市的网络公司,例如Intel,IBM等,从而进军信息服务业。近年来,美国发生的并购交易规模平均在2500万到4000万美元之间,非上市企业或上市公司的某一业务部门成为大多数并购活动频繁发生的耀眼主角。在我国,改革开放20多年来,私营企业纷纷建立,其中不少企业获得了发展和壮大,但仍然有不少企业规模小,竞争力不强。经济发展有其固有的周期性,中国历经20多年繁荣和发展,产业调整在所难免,与此相适应,并购也将会成为市场经济的主旋律。其中,有大量的非上市企业将会成为并购市场的主要参与者,在这种情况下,研究非上市企业价值评估具有重要意义。基于上述背景,笔者拟对非上市企业价值评估进行探讨和研究。本文的研究思路是从人们熟知的上市公司的价值评估出发,首先回顾和评述上市公司价值评估的现有方法或模式如现金流量法、比较法等。其次对上市公司和非上市企业的价值评估特点进行比较,分析如何以上市公司价值评估方法为基础,构造适应非上市企业特点的价值评估方法,最后文章将对影响价值评估的其他有关因素进行探讨。