国企混改下企业控制权安排与绩效研究——以中联重科为例

• 作 者: 徐仕翀
• 机 构: 浙江工商大学
• 出 处: 浙江工商大学
• 发表日期: 2018年期
• 关键词: 国有企业 混合所有制改革 控制权 治理结构

国有企业是国民经济的重要力量，国企的发展直接关系到经济能否健康发展。目前，我国正处于在经济结构调整，产业优化升级的关键阶段，深化国企改革成为政府工作的重点。在此形势下，党的十八届三中全会中提出对国企进行混合所有制改革，通过国有资本与非国有资本的混合，优化国企公司治理结构，提高国企的经营效率。虽然深化国企改革有了政策方向的指引，但具体操作层面上尚未形成一致意见。基于此，本文以中联重科为案例，就如何安排国有和非国有的股权比例，混改为公司治理和公司战略带来的变化展开讨论，拓展了新一轮混合所有制改革下控制权安排的研究，希望为优化混改中的控制权安排和公司治理提供借鉴意义。　　本文运用案例分析法和比较分析法，围绕中联重科的控制权安排和绩效展开分析。首先，通过整理公司重要的股权变动情况，将中联重科的混合所有制改革分为三个阶段，对每一阶段的控制权安排进行分析。其次，围绕控制权的变动对包括董事会架构、关键管理人员的变化和独立董事制度进行分析。同时，对公司的并购战略进行分析，并分析了公司股东一弘毅投资在并购中发挥的作用。再次，本文通过公司年报，从偿债能力、盈利能力、营运能力和成长能力等四个方面对公司的财务绩效进行了分析。最后，通过累计超额收益率观察公司股价在经历重大股权变动前后的变动情况，以此来分析股权变动给企业价值带来的影响。在研究股权混合的同时，通过分析公司的法人治理、组织架构的运行机制，公司战略的变化，寻找公司绩效变动背后的深层次原因。　　通过本文的案例研究，笔者得到以下结论和启示:从股权安排的角度来看，中联重科的混合所有制起始于自身的股份制改造，经历大股东的改制，最终形成了较为典型的混合股权结构。从公司治理的角度而言，混合所有制能够健全公司治理，同时国企混改离不开政府的指导和监督。从公司绩效来看，虽然中联重科取得了一定的成绩，但是混改对于提升公司绩效的作用有限。为了充分发挥混改的作用，笔者建议完善国有产权监管，构建多元且适度集中的股权结构，完善公司治理结构。