上市公司股东共生收益问题研究

• 作 者: 张薇
• 机 构: 北京工业大学
• 出 处: 北京工业大学
• 发表日期: 2010年期

股权集中现象在世界范围内普遍存在,以往的研究认为大股东利用其控制性地位实施“隧道挖掘”行为,对中小股东造成利益侵害。该类研究主要以传统的委托代理理论为支撑。但是代理理论不能很好地解释大股东支持行为以及中小股东的持续投资热情。因此,本文尝试引入生态学的共生理论对股东行为进行研究。　　
首先,本文提出股东之间存在共生关系,即大股东与中小股东的行为关系满足生态学共生现象的判定条件,并认为股东共生存在利益。股东共生能够引发新的能量增加,可以表现为公司规模扩大、社会声誉提高、资本结构优化、交易费用节省等。但是共生也有损耗。这些能量增加和损耗的差异就体现为共生收益。为此,本文对共生收益进行了基本概念的界定,研究其特点、度量方法,并与公司治理研究领域另一热门话题——控制权收益的两种形式做了对比分析。　　
其次,本文从理论上阐述了股东共生的表现形式,认为公司治理机制代表了股东共生的程度。股东共生度在理论上应当对共生收益产生正向影响。同时,本文也详细分析了影响股东共生度的各种因素,如股权结构、大股东行为、股东大会召开情况、董事会运作等。　　
最后,本文运用独立样本显著性差异分析和多元线性回归分析两种统计学方法,首先初步证明了不同股东共生度样本公司对应的共生收益存在显著差异,且与股东共生度呈正向关系。接着,本文进一步选取制造业样本公司对股东共生度与共生收益进行了多元线性回归。结果表明,制造业整体呈现出股东共生度与共生收益正相关的特点,基本证实了本文提出的理论假设。