金融不稳定：传导机制、成因及应对政策研究

• 作 者: 殷珉
• 发表日期: 2013年期
• 关键词: 金融不稳定 金融系统去杠杆 实体经济 政策应对

2008年爆发的国际金融危机结束了近十年的全球宏观金融稳定时期。无论是2008年的美国金融危机还是2011年的欧洲主权债务危机,令人印象深刻的是发达国家金融系统的脆弱性。事实证明,金融系统的不稳定使得实体经济增长受到威胁(欧洲主权债务危机),如果处置不当甚至会导致经济衰退(美国金融危机)。金融不稳定是如何向实体经济传导的?哪些原因导致了发达国家金融系统的不稳定?面对金融不稳定,监管者应如何有效应对?对这些问题的深入研究对中国正在进行的金融改革有重大的借鉴意义。本文包括前言部分共六章,其中第三章金融不稳定与金融系统去杠杆构建了金融系统的资产负债表模型,阐述了金融系统不稳定的根源：高杠杆、高关联性和期限错配以及由此导致的金融系统去杠杆过程中的反馈机制。如果没有有效的政策应对,这一去杠杆过程会对实体经济产生剧烈冲击。围绕这一核心逻辑,第二章文献综述概括介绍了现有文献对于金融系统与实体经济传导机制的理论与实证研究；第四章通过对于危机前美国金融系统结构的分析指出了导致金融系统不稳定的具体原因：资产证券化、抵押融资和重复抵押。第五章以欧洲主权债务危机为研究重点,引入流动性危机与偿付能力危机两个概念,探讨欧洲中央银行在面对金融不稳定时的政策选项与成本收益权衡,并进一步总结中央银行应采取的有效政策应对。第六章在以上内容的基础上,探讨我国金融系统改革对于银行业的影响,并对于如何在推进改革的过程中避免金融不稳定提出了具体的建议。