【摘 要】
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美国的VIX指数被开发出来后,被研究者证明可以有效反映市场恐慌情绪,其衍生产品也在危机时期大受投资者青睐。2008年金融危机后,世界各国都推出了基于本国证券市场的波动率指
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美国的VIX指数被开发出来后,被研究者证明可以有效反映市场恐慌情绪,其衍生产品也在危机时期大受投资者青睐。2008年金融危机后,世界各国都推出了基于本国证券市场的波动率指数,2015年6月22日,上交所也发布了基于上证50ETF的中国波动率指数(iVIX指数),自此,中国投资者在衡量市场波动时有了自己的参考指数。然而,iVIX指数能否向VIX指数那样发挥其应有的功能,尚不得知,本文的研究意义正是在于全面细致的研究iVIX指数的功能有效性,给投资者、监管层一个有益的参考。iVIX指数推出时恰逢中国股市牛熊转换,再加上中国资本市场尚不健全,鉴于此特殊背景,本文把2015年2月9日至2016年1月30日划分为非理性时期与理性时期,全面细致的剖析iVIX指数的功能有效性。首先,本文回顾了波动率指数的编制原理及其发展历程;其次在前人的研究的基础上把波动率指数的功能划分为三大块:反映市场恐慌情绪的功能、预警市场行情的功能、管理市场风险的功能。同时阐述了三大功能的理论根源,并辅以VIX指数为实例。其次,从统计角度和实证模型角度出发检验iVIX指数功能的有效性。总体而言,在市场处在非理性时期,iVIX指数反映市场恐慌情绪的功能有待提高,而在理性时期iVIX指数反映市场恐慌情绪的功能是有效的;在预警市场行情方面,iVIX指数对危机的预警能力不足,但在理性时期对于预测短期市场行情的功能是有效的;在管理市场风险方面,iVIX风险管理功能在理性时期的危机时刻是有效的,这符合波动率指数风险管理的特性。最后,在实证结果的基础给出四点建议:完善iVIX指数的编制,加大iVIX指数的舆论宣传;降低上证50指数期权投资门槛;尽快开发iVIX指数的衍生产品。
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