基于实物期权理论的企业并购最优时机决策研究

• 作 者: 彭聚
• 出 处: 长沙理工大学
• 发表日期: 2016年01期
• 关键词: 股价不确定性 几何布朗运动 实物期权 并购时机 数值仿真

全球经济的飞速发展,促使企业并购活动频繁发生,并日趋大型化,成功的并购可以优化资源配置,促进企业更加健康的发展。然而,失败的并购案例比比皆是,究其原因主要是并购决策过程具有很大的不确定性、不可逆性和并购时机的灵活性,从而并购具备实物期权的特征,并购时机的选择是确保并购成功最关键的环节。因此,如何利用实物期权理论研究企业并购最优时机是国内外理论与实务界长期关注的重要课题之一。本文首先回顾了实物期权理论在各领域尤其是在并购领域的研究成果,接着对并购的相关理论予以阐述,然后通过收集并购市场的股价数据,从实证角度分别用算术布朗运动和几何布朗运动对股价不确定性进行模拟仿真,通过对比证明了股票市场价格的波动近似遵循几何布朗运动。基于此,本文运用实物期权方法分析获得在无突发情况下实施并购的最优时机策略模型,由于并购过程中有时受到重大事件的冲击,导致股价出现不规则的剧烈波动,在此引入带“跳跃”的几何布朗运动来模拟突发事件所导致的波动,从而建立有突发情况影响下的最优企业并购时机策略模型,最后,通过使用MATLAB软件分别对存在突发情况的各参数在并购时机决策中的敏感性进行了讨论。分析结果表明:1)并购最优时机与股价波动速率、并购投资成本、无风险利率、突发事件的平均发生率呈正相关关系,最佳并购股价随之增加而上涨,等待并购的时机延长;2)并购最优时机与股价的期望漂移率、股份数呈负相关关系,随之增加呈非线性下降趋势,且减少的速度越来越慢,并购者会选择加快并购。3)突发事件影响参数对并购时机的影响开始是非线性下降趋势,当某一突发事件发生后,立即以非线性形式持续递增,说明突发事件对并购时机的影响非常显著。