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目前,我国股指期货的各项准备工作正在扎实推进,股指期货渐行渐近。保证金制度作为期货交易中最重要的制度之一,在期货交易中发挥着重要的作用。在设计保证金水平时,必须权衡市场流动性和违约发生的可能性。期货市场的整体风险是动态变化的,因此应确定一个合适的保证金水平,使其有利于提高市场的流动性,降低交易成本并能有效控制市场风险。
VaR(Value-at-Risk)作为一种金融风险评估和计量模型,已经被全球各主要银行,非银行金融机构和金融监管机构广泛采用。根据定义,VaR实际上是要度量正常情况下资产或资产组合的预期价值与在一定置信水平α下的最低价值之差。这点和期货保证金所涵盖的风险应指正常交易状况下的所持期货头寸的损益特点符合,因此可以利用VaR来设计保证金。
本文选取沪深300仿真股指期货合IF0812作为研究对象,根据该合约收益率具有波动聚集性和持续性的特点,采用GARCH模型计算该合约每个交易日的VaR,并且在估计该模型时考虑了合约交易规则变化对合约收益率波动性的影响。计算出每个交易日的VaR值后将其与每个交易日的损失相比较,构造了一个LR统计量,进行基于失败率的VaR检验。得出结论认为该模型计算出来的VaR能够很好的衡量市场风险,并建议我国今后开展股指期货交易,在设置基准保证金时参考VaR模型,并结合其它风险管理方法,有效管理股指期货市场。