论文部分内容阅读
最近,标准化人民币期权计划推出1,这项政策有助于完善人民币外汇市场功能,推动人民币国际化。外汇期权是成熟的外汇市场不可或缺的组成部分,因此未来外汇期权的发展是不可改变的趋势,但是由于期权具有高杠杆性与高风险性,它往往也被个人和机构投资者用于投机,因此期权的风险管理需要引起大家的重视。风险管理伴随着金融业的诞生与发展,其自身也将不断发展,外汇期权势必是其将要涉及的领域。风险管理贯穿了本文的始终,优化风险管理是目前实务和理论亟待突破的领域。风险管理离不开数学、概率论等工具,因此需要结合数理统计原理,对现行的风险管理工具作了思考与分析,认真挖掘了历史模拟法-非参数法,历史模拟法-参数法-正态分布假设法的优点和缺陷。在接下来的研究中,本文引入了极值理论,详细介绍了极值理论产生的定义,出现的背景、定义域及主要类型其对应的尾部特征,对于风险计量的精确性有了很大的拓展。金融大数据的特点是极端值出现的概率很大,因此分布的偏度往往很大,正态分布假设存在着很大的弊端。与正态分布假设相比,极值理论涉及的模型假设较松,对于分布的尾部适应性更强,而且具有不必考虑具体分布的优点。考虑到本文是方法论上的优化,对于实证的样本有较高的要求。由于外汇期权是场外期权,本文以人民币-美元的外汇隐含波动率为起点,通过BSGK公式将之还原为外汇买价,然后以此为标的,分别比较历史模拟法下的非参数法、参数法下的不同分布在在险价值测度中的有效性。考虑到期权价格的分布的尾部的正态性较弱,本文运用极值理论及其衍生出的各种分布为假设对参数法模型进行改进,并运用Kupiec准则将改进后的参数法与历史模拟法、改进前的参数法作比较。在对实证结果的分析中发现,由于美元-人民币汇率在年初发生了很大的波动,突破了模型设置的极限。为了继续探讨改善方法,本文决定对观测窗口期内的数据作出排序,选取风险波动最大的部分数据建模。在这种情况下,相比于另两种模型,以极值分布理论建立的模型拥有最好的稳健性水平。结论是,在非极端事件发生的情形下,以极值理论为假设做出的模型有最强的适应性;在极端市场情形下,以极值理论为假设做出的模型比非参数法作出的模型有更好的精度。由此,借用极值理论为假设优化历史模拟法-参数法给期权进行风险管理,是一个可以思考的思路。