【摘 要】
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近10年来,中国资本市场上并购重组活动频繁,并呈现出逐年上升的趋势。并购重组往往会引起公司的控制权转移。随着中国资本市场的发展,控制权的重要作用日趋显现。控制权转移
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近10年来,中国资本市场上并购重组活动频繁,并呈现出逐年上升的趋势。并购重组往往会引起公司的控制权转移。随着中国资本市场的发展,控制权的重要作用日趋显现。控制权转移与公司经营绩效关系的研究一直是学者们研究的重点课题之一。相较于西方学者,中国学者们对控制权转移的研究起步较晚,不同学者对于控制权转移与公司经营绩效关系的结论并不一致。控制权的有效配置是解决公司治理的核心和关键,中国的控制权市场在长期的发展中形成了区别于西方控制权市场的独特特征,因此立足于中国近年来控制权转移样本的实证研究对中国公司治理有着积极的现实意义。 本文选取2003-2005年中国上市公司发生的126例控制权转移案例,运用面板数据分析方法对这其2002-2008年的财务数据进行实证检验。从股权结构的角度研究了发生控制权转移的样本公司国有股、法人股、流通股与大股东持股比例等与公司经营绩效的关系。考虑到公司规模是影响股权结构和公司经营绩效的重要因素,将上市公司按照特定规模标准分为大、中、小三类,分别研究不同规模下股权结构对公司经营绩效的影响。 对总体样本的实证分析表明:国有股比例与公司经营绩效呈正 U型曲线,应该尽量缩小国有股比例将其控制在U型曲线的左半段。而法人股、流通股比例均与公司绩效呈倒U型关系,中国上市公司的法人股、流通股比例有待进一步加强。第一大股东持股比例和公司绩效呈正U型曲线,而赫芬达尔指数与公司绩效负相关,说明“一股独大”的股权结构不利于公司绩效。划分公司规模以后,结合中国股权结构现状,发现不同规模的公司股权结构与公司经营绩效的关系有所差异。小规模公司应适当减少国有股比例、增加法人股比例,且国有股比例应低于法人股比例;中等规模公司应适当减少国有股和法人股比例、增加流通股比例;大规模公司应有选择地将国有股转化为法人股,缩小国有股比例、提高流通股比例,从而优化公司的股权结构。
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