【摘 要】
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随着我国股票市场在国民经济中的地位日益明显,与人民群众的关系日益密切,二级市场的股票定价理论日益受到重视。由于我国的股票市场有其自身的特点,西方的股票定价理论在我
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随着我国股票市场在国民经济中的地位日益明显,与人民群众的关系日益密切,二级市场的股票定价理论日益受到重视。由于我国的股票市场有其自身的特点,西方的股票定价理论在我国股票市场的适用性需要经过检验。内在价值评估理论作为价值投资理念的核心,检验其在我国股票市场的适用性,也可以检验价值投资策略的适用性。 本文在介绍内在价值评估理论及其模型发展衍变过程的基础上,比较了各模型在理论上的优点与不足,之后通过文献回顾介绍了内在价值理论在我国股票市场运用的现状,以及国内外对于内在价值理论各模型适用性比较的实证研究成果。在“合理预期”的假设下,对1999-2005年度有年报数据的780家上市公司,分别利用绝对内在价值评估理论下的股利折现、股权自由现金流量折现、EBO、EVA模型和相对内在价值的市盈率、市净率、市销率模型计算内在价值,利用价值投资策略构造投资组合,通过比较各组合的收益率来评判各模型的适用性,结果显示,在信息完全的假设下,价值投资策略可以取得高于市场回报的收益率,内在价值评估模型具有一定的实用性,尤其是EBO模型和EVA模型。在实证分析的基础上,结合我国股票市场的特点,对内在价值运用中遇到的困难的产生原因进行了深层次的分析。并对增强内在价值评估理论的适用性、推广价值投资理念所需的制度性建设给予了一些建议。
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