【摘 要】
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近些年,我国债券市场发展迅速,伴随着债券融资规模的扩大,随之而来的是“债券违约正常化”问题。违约债券的种类从普通公司债扩展到超短期融资债,使得债券违约逐渐被市场关注。本文的A公司是生猪养殖业的龙头企业,其A公司债券违约属于一起黑天鹅事件,但也是在去杠杆和降产能大背景下的民营企业陷入财务困境最终导致信用风险爆发的一起典型事件。本文以A公司在2018年发行的一期超短期融资债的违约为案例,采用文献研究法
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近些年,我国债券市场发展迅速,伴随着债券融资规模的扩大,随之而来的是“债券违约正常化”问题。违约债券的种类从普通公司债扩展到超短期融资债,使得债券违约逐渐被市场关注。本文的A公司是生猪养殖业的龙头企业,其A公司债券违约属于一起黑天鹅事件,但也是在去杠杆和降产能大背景下的民营企业陷入财务困境最终导致信用风险爆发的一起典型事件。本文以A公司在2018年发行的一期超短期融资债的违约为案例,采用文献研究法、案例分析法、调查研究法、对比分析法等一系列研究方法,构建了分析债券违约的理论框架,试图从宏观、行业和企业自身几个方面阐述该债券发生违约背后的原因,并且通过分析债券发行前后的信息不对称问题发现监管机构和评级机构是避免此类违约事件发生的关键所在。本文首先阐述了选题背景和已有文献研究成果,接着对案例中A公司的基本情况和该债券的发行、违约及最终的兑付情况进行介绍,通过KMV模型和Z值模型对A公司信用风险进行度量并将其信用风险的变化包括评级的变化进行呈现。然后通过对所处市场的外部环境和该企业自身的内部环境深度剖析该债券违约的原因,研究发现:宏观经济下行、行业供需不平衡是A公司债券发生违约的外部原因;公司财务恶化陷入流动性危机和公司治理不健全是A公司债券发生违约的内部原因,A公司债券发行前后监管缺位和评级虚高也在其中起到了关键作用。最后得出案例启示,并为债券市场的各方如何防范类似企业发生债券违约事件发生提出相关建议作为参考。
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