【摘 要】
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十八大的召开及其“供给侧结构性改革”的实施代表国内经济进入了新常态化时期,同时也给影视行业的发展提供了新的活力点。《上市公司并购管理办法》的推行对并购程序进行了简化,并购成为经济新常态下企业发展的方式。研究表明,并购具有双面性,如果并购整合成功,可以获得并购协同效应;倘若并购过程中出现失误,会使得并购双方产生损失,影响原有经济业务的运行。在资本市场进行并购的案例众多,失败案例也不在少数。由于影视业
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十八大的召开及其“供给侧结构性改革”的实施代表国内经济进入了新常态化时期,同时也给影视行业的发展提供了新的活力点。《上市公司并购管理办法》的推行对并购程序进行了简化,并购成为经济新常态下企业发展的方式。研究表明,并购具有双面性,如果并购整合成功,可以获得并购协同效应;倘若并购过程中出现失误,会使得并购双方产生损失,影响原有经济业务的运行。在资本市场进行并购的案例众多,失败案例也不在少数。由于影视业的“轻资产”性质,经常采用收入法来评估并购,溢价通常很高。影视公司意图减少未来收益的不确定,多数会选择签订对赌协议,要求被并购方作出业绩承诺,同时规定业绩补偿。本文研究华谊兄弟并购东阳美拉,主要分析了影视行业中的高商誉风险的动因,以及对赌协议预防商誉减值风险的有效性。研究发现,引致影视行业高商誉减值风险的成因主要包含:估值方法的选择、行业固有风险及业绩承诺设置有待完善。针对对赌协议预防商誉减值的有效性问题,投资者持怀疑态度;对赌协议没有遏制EVA的降低,同时加剧了管理层过度自信的心理,从而引发更加激进的并购行为。对赌协议预防商誉减值的有效性:在一定程度上降低并购双方信息不对称风险与未来收益不确定性引发的商誉减值风险。但是无法保证承诺期过后的风险补偿,同时一旦商誉大幅度减值,对赌协议仍无法弥补企业全部损失。针对上述风险,企业在并购时应该合理估价、完善承诺期内和期外的奖惩措施,监管部门应合理干预并购估值,及时发布风险提示,叫停高风险并购。研究集中于“轻资产”为典型的影视行业,与现实接轨,丰富了“轻资产”行业对赌协议应用局限性的理论。另一方面,采用整个承诺期最新数据,结合事件研究法、EVA和公司行为的理论研究,打破了传统财务指标研究的局限性,多方位丰富影视行业对赌协议与商誉减值风险研究的相关结论。
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