机构投资者持股与上市公司资本结构关系研究

• 作 者: 李运鑫
• 出 处: 西安工业大学
• 发表日期: 2015年期
• 关键词: 机构投资者 资本结构 两权分离 动态内生

随着近年来我国资本市场的发展,机构投资者逐渐在二级市场壮大,成为资本市场的重要参与主体,形成了包括证券投资基金、保险公司、社保基金和QFII等在内的机构投资者体系。相比个人投资者,他们具有更加专业的水平、资金优势和信息优势,使得他们有能力和动力参与到公司治理中来,并且日益发挥着越来越重要的作用。因此机构投资者的公司治理作用,特别是机构投资者持股与资本结构的关系成为研究的热点,但因不同学者采取的研究方法、研究视角、研究样本和选择的变量有所不同,研究结果也未能形成一致观点。本文以国内外关于机构投资者持股与资本结构关系的研究为基础,以中国上市公司为样本,利用理论推导与实证研究相结合的方法,对机构投资者与上市公司资本结构的动态内生性关系及两权分离对二者关系的影响进行研究。首先,本文总结了资本结构相关理论及其对公司治理的重要性、机构投资者公司治理理论以及两权分离理论,为进一步的研究做理论基础。其次,对前人有关机构投资者、资本结构以及二者关系的研究进行详细综述,阐述其研究的重点和不足。最后,本文在动态内生性的框架下,对机构投资者持股和公司资本结构之间的相互关系进行了研究。以中国上市公司动态面板数据为样本,采用2SLS和系统的GMM模型对机构投资者持股与公司资本结构的相互关系进行了系统的实证研究,并考察了两权分离度对其关系的影响。研究表明,机构投资者持股和公司资本结构之间存在着动态内生性关系,并且两者是负相关的,这说明考虑内生性和动态内生性因素对该问题十分重要,前人研究中默认变量外生的方法并不可靠；两权分离对二者相互关系具有显著影响,这说明机构投资者的公司治理作用受到控制股东的显著影响。