【摘 要】
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双层股权结构的出现有其历史和市场需求等原因,是市场和时代进步的表现,也是现代资本论修正的表现。双层股权结构使创始人或企业家在融资时股权不被稀释,有助于实现其构想的蓝图。但这样弱化了投资者的话语权,侵蚀了企业的监管机制,因此现实中对双层股权结构的合法性与合理性存在很大的争议。笔者认为双层股权结构有其存在的合理性,是创始人与投资者达成的契约以及公司经股东大会这一意志机关作出的自由意思表示。公司法应当允
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双层股权结构的出现有其历史和市场需求等原因,是市场和时代进步的表现,也是现代资本论修正的表现。双层股权结构使创始人或企业家在融资时股权不被稀释,有助于实现其构想的蓝图。但这样弱化了投资者的话语权,侵蚀了企业的监管机制,因此现实中对双层股权结构的合法性与合理性存在很大的争议。笔者认为双层股权结构有其存在的合理性,是创始人与投资者达成的契约以及公司经股东大会这一意志机关作出的自由意思表示。公司法应当允许公司自由选择适用,但应对异质股东的利益作出平衡调整。双层股权结构比较活跃的国家如美国、加拿大等国对其事前约束比较宽容,而更侧重于事中和事后加以保障投资者利益。我国港交所、上交所分别于2018年和2019年制定了允许双层股权结构上市的新规则,相比于国外制度,更严格、谨慎和全面,并有所创新。但我们企业应谨慎应待。研究表明,双层股权结构对企业业绩的促进作用有一定时限,并非是创始人获得控制权的唯一方式,也并非适合所有企业。另一方面,我国证监会和交易所应在实践中不断完善双层股权结构的配套保障制度,并鼓励企业在章程中作出额外的保障承诺,使投资者在事前、事中和事后都能获得全面保护。
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