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一、研究背景伴随着近几年中国市场经济增进速度减缓,国内企业普遍时时存在着业绩下滑的无形压力,尽管危机四伏,但其中不乏也存在着很多机遇,我们应该看到这无疑于也是我国宏观调整GDP增速、经济增进方式转变、各行各业优化产业结构、促进企业资源整合的良好契机。历经近几年的发展,我国陆续出台了很多关于企业并购重组活动的政策。经过近几年的发展,我国资本市场的企业并购重组不断繁衍变化,企业并购重组行为不仅是企业拓展生产经营业务范围、抢占市场先机的主要聚焦点,也是促进我国人力、物力资源整合效率提高、产业结构不断进级的重要路径。企业并购作为企业扩张规模,进行多元化发展的一条加速渠道,并购是企业发展壮大的必然趋势,截至2018年,中国并购交易市场整体回落,一共完成并购重组2584起,同比下滑了8.1%,涉及金额达1.3万亿美元1,中国已经变成了继美国之后全球次之的并购注资地区。手游行业作为互联网企业的代表,投资并购数量每年连续增长,总投资规模达到了522.9亿元,其中签订对赌协议的企业数量更是数不胜数,另外,由于我国当前并购市场主要以国内并购为主,即使是在面临着现金流紧张的普遍性问题,但是在新兴行当韬略布局、接受新技术等新模式影响的基础之上,并购交易的需求依然旺盛。因此,研究对赌协议对企业并购绩效的影响探析十分具有理论和实际意义。二、研究目的在“互联网+”的世纪背景之下,手游行业正成为移动互联网中盈利能力和发展能力最强的行当,加之游戏公司所具有的高成长性、创造性等特点,更容易出现高额溢价收购,面对着投资环境风云变幻之境,对赌协议扮演了估值调整的重要角色,对对赌双方起到了某种程度上的一种约束和激励效果,以此解决被投资者面临的信息不对称和较高交易成本问题。在对赌活动中,客观评估标的公司实际价值是对赌交易构成的基础前提,也是保障对赌双方根本利益的必经之路。在企业并购重组交易中,为了降低公司的财资风险和经营风险,得到一种公平公开的定价方式,保持企业持续稳定的前进,作为并购交易重组活动的双边也经常选择以签署对赌协议的方式来降低并购失败的可能性,想要以此高效率的方式促进并购活动成功。在中国移动网络游戏公司以迅雷不及掩耳之势拓展企业业务线,增进自身核心竞争优势,提升行业竞争水准的情景下,企业兼并交易行为在行业中不断涌现,乐汇天下、三七娱乐、天舟文化、掌趣科技等移动游戏公司扬扬发布企业对赌方案,在手游行业并购浪潮下,各大游戏公司是如何签订对赌协议的?是不是真的给手游企业带来了质的提升?签署对赌协议能否降低并购交易失败的风险系数?对赌协议的风险成因要素到底有那些?我们该应当如何规避?对于这些问题,本文对掌趣科技对赌案例中选取四个主要被并公司动网先锋、玩蟹科技、上游信息和天马时空进行了仔细探究,对对赌协议的理论基础、影响机理以及掌趣科技并购前后的绩效变化做出了归纳总结。三、主要内容和观点文章主要分为以下几个部分:第一章节是本文的导论部分。首先是基于本文的研究大背景之下,阐述了对赌协议的运用整合具有理论和现实两个层次的意义,其次是建立在通读了大量对赌协议文献的基础之上得出了本文的研究框架和内容,另外,通过对本文所采用的研究方法进行了分类归纳,最后是对文章的创新点和有待改进之处做出了详细解答。第二章是文献综述。本章立足于对赌协议具体条款设计、对赌协议与并购绩效和对赌协议所存在风险三个方面对文献举行了分类归纳、总结,在梳理过程中也能发现我国对赌协议与并购绩效的研究结果与现状,更重要的是为文章下面案例分析研究方向做了重要参考标准。第三章建立在第二章文献综述基础之上,首先是对对赌协议含义、主体以及补偿方式的主要概念进行了叙述,对对赌协议与并购绩效的一个理论分析。第一节主要将对赌协议的核心概念进行了介绍,第二节主要通过信息不对称和交易成本理论的观点来指明了下文分析方向,第三节是对对赌协议对企业并购绩效的影响机理进行了分析,第四节是在前两节基础之上对案例所选行业,对高溢价对赌协议对企业并购绩效的影响进行了简要介绍,第五节是本章的小结部分。第四章是本文的案例介绍,首先是对我国游戏行业的现状做了分析,再次是对掌趣科技的基本情况包括其发展历程和业务结构做出了介绍,以及对被并购企业做了简介;然后,是对掌趣科技的对赌过程和执行情况做出了梳理,最后则是小结部分。第五章是文章的重心,主要是对本文选取的案例企业掌趣科技签署对赌协议对企业并购绩效的案例分析部分。第一节是建立在前一章的奠基之上,对掌趣科技签署对赌协议引发的对企业并购绩效的分析,主要包括了其短期市场效应和长期经营效益;第二节则是对第四节的深入辨析,探讨了掌趣科技签署对赌协议绩效的成因要素有那些;第三节是考虑到现实情况,对对赌协议签署后的风险进行了识别与剖判;第四节是本章的小结部分,以梳理本章内容。第六章是建立在第四章案例介绍和第五章案例分析的基础之上,结合了掌趣科技签署对赌协议的现实情形,分类总结出了本文的政策建议和研究结论,并企业面临后续发展问题进行了具体问题具体分析,提出了若干建议;接下来是对本文的研究做出了总结;最后是通过本文中所留存的不足之处做出叙述,将下一步深入研究的方向和目标进行了进一步阐释。四、主要贡献首先,我国当前现存对对赌协议的研究主要还是停留在单独个体案例采纳对赌协议的研究之上,很少有学者从连续的对赌执行情况入手,以此来探求对企业并购绩效的影响研究。联系实际翻阅大量相关领域文献研究得出了本文的主要研究方向:针对掌趣科技进行的一连串对赌,前后对赌了动网先锋、玩蟹科技、上游网络、天马时空的对赌情况入手,以此探求对其并购绩效的影响,并将其和企业并购绩效进行理论衔接,探究其中的影响机理。其次,是建立在相关文献研究基础之上,将签署对赌协议对主并企业的绩效影响不仅仅分成了短期市场绩效,还有长期经营效果探究,为对赌协议案例研究提供了探究的新思路、新方向。