公司治理对中国企业境外上市决策的影响研究

• 作 者: 王侨
• 机 构: 南开大学
• 出 处: 南开大学
• 发表日期: 2007年期
• 关键词: 中国企业 境外上市 公司治理 企业上市决策 股权结构 董事会

近年来，为了迎接资本全球化的挑战与机遇，越来越多的中国企业走出国门，选择跨越国境上市。中国境外上市企业不仅在数量上蓬勃发展，企业的规模也涵盖了大型国有企业以及规模较小的民营企业。不仅如此，境外上市企业的融资规模也大大超过了境内上市企业。2006年，我国境外上市企业的平均融资规模约为境内上市企业的二倍。这从充分说明，境外上市已经成为我国企业实务界的热点现象，而是否境外上市也成为关系到企业生存以及发展壮大的重要决策。
另一方面，公司治理是影响企业决策的重要因素。完善的公司治理结构通过对剩余控制权以及剩余索取权的分配，使股东可以参与企业决策，实现对管理者的有效监督，防止由代理问题产生的逆向选择以及在我国普遍存在的大股东侵占小股东利益的问题。国内外学者从不同角度研究了公司治理对企业战略决策的影响，而对公司治理与企业境外上市决策的关系研究较少。因此，本文结合公司治理和我国企业境外上市问题，有选择地分析我国企业的公司治理因素对境外上市决策的影响，以期填补理论界的空白，并对该领域的实践提供一些指导。
本研究采用了实证研究与规范分析相结合的方法。在对相关文献进行梳理和述评的基础上，分析了我国企业境外上市的发展历史、现状，介绍了我国企业境外上市的主要方式和上市地点。然后，通过对2006年我国在美国、香港以及伦敦上市的企业和非境外上市企业的公司治理特征的比较，发现我国境外上市公司在公司规模、资本结构、企业绩效、董事长与总经理兼任状况、董事会规模等方面与境外上市公司具有显著的差异。
为了研究是否这些差异造成了企业对境外上市的不同决策。本文选取描述董事会特征、企业股权结构的不同指标，对由境外上市公司以及非境外上市公司组成的样本进行实证分析。实证结果表明：董事会规模对企业境外上市决策具有正面影响，而独立董事比例与境外上市负相关；股权集中度高的企业倾向于境外上市而控制权类型的不同并不是企业是否境外上市的影响因素。负债率较高的内地企业较倾向于境外上市以获得融资，而行业内资深企业也倾向于境外上市以扩大业务空间以及知名度。